हूवर इंस्टीट्यूशन में अर्थशास्त्र के फेलो और स्टैनफोर्ड ग्रेजुएट स्कूल ऑफ बिजनेस में लेक्चरर केविन वॉर्श, 8 मई, 2017 को न्यूयॉर्क शहर, अमेरिका में सोहन इन्वेस्टमेंट कॉन्फ्रेंस के दौरान भाषण दे रहे हैं। रॉयटर्स
2 फरवरी (रॉयटर्स) – केविन वॉर्श, जिन्हें फेडरल रिजर्व के अगले अध्यक्ष बनने के लिए चुना गया है , केंद्रीय बैंक की कई खरब डॉलर की बैलेंस शीट को काफी हद तक कम करना चाहते होंगे, लेकिन विशेषज्ञ इस बात से सहमत हैं कि वित्तीय वास्तविकताएं स्पष्ट रूप से संकेत देती हैं कि इस लक्ष्य को हासिल करना मुश्किल और धीमा होगा, यदि यह संभव भी हो पाता है।
इसका कारण यह है कि फेडरल रिजर्व के पास मौजूद बॉन्ड और ब्याज दरों को नियंत्रित करने के लिए विकसित व्यवस्था को बाजार स्थिरता बनाए रखते हुए और मौद्रिक नीति के लक्ष्यों को प्राप्त करते हुए वापस लेना आसान नहीं है। फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष के लिए यह और भी मुश्किल हो सकता है, जो संभवतः अल्पकालिक उधार लागत को कम करने का प्रयास करेंगे, क्योंकि केंद्रीय बैंक के बॉन्ड भंडार में उल्लेखनीय कमी वास्तव में वित्तीय स्थितियों को और भी सख्त बना देती है।
वॉर्श, जो 2006 से 2011 के बीच फेड के गवर्नर रहे, का तर्क है कि फेड के पास मौजूद बड़ी धनराशि अर्थव्यवस्था की वित्तीय स्थिति को बिगाड़ती है और फेड के पास मौजूद धनराशि को कम किया जाना चाहिए। नवंबर में वॉल स्ट्रीट जर्नल में प्रकाशित एक लेख में उन्होंने लिखा, “फेड की भारी-भरकम बैलेंस शीट, जिसे बीते संकट के दौर में सबसे बड़ी कंपनियों को सहारा देने के लिए बनाया गया था, को काफी हद तक कम किया जा सकता है,” और इससे प्राप्त धनराशि को “परिवारों और छोटे एवं मध्यम आकार के व्यवसायों को सहारा देने के लिए कम ब्याज दरों के रूप में” पुनर्व्यवस्थित किया जा सकता है।
वॉर्श द्वारा फेड की होल्डिंग्स को कम करने का आह्वान ऐसे समय में आया जब केंद्रीय बैंक कोविड-19 महामारी के दौरान आक्रामक खरीद के माध्यम से अर्जित बॉन्ड होल्डिंग्स के आकार को कम करने के तीन साल के प्रयास के अंत के करीब था। स्वास्थ्य संकट की शुरुआत में संकटग्रस्त बाजारों को स्थिर करने में मदद करने के लिए फेड ने सबसे पहले ट्रेजरी और मॉर्गेज बॉन्ड खरीदे, और ये खरीद आर्थिक प्रोत्साहन के एक रूप में परिवर्तित हो गई।
संकटकालीन खरीदारी के कारण फेड के पास मौजूद बॉन्डों का आकार दोगुना होकर 2022 की गर्मियों में 9 ट्रिलियन डॉलर के शिखर पर पहुंच गया, जिसके बाद मात्रात्मक सख्ती (क्यूटी) के रूप में जानी जाने वाली संकुचन प्रक्रिया के कारण 2025 के अंत तक कुल बॉन्डों की संख्या घटकर 6.6 ट्रिलियन डॉलर हो गई। दिसंबर में, फेड ने वित्तीय प्रणाली में पर्याप्त तरलता सुनिश्चित करने के प्रयास में, ट्रेजरी बिलों की तकनीकी खरीद के माध्यम से अपने पास मौजूद बॉन्डों के स्टॉक को फिर से बढ़ाना शुरू कर दिया , ताकि ब्याज दर लक्ष्य सीमा पर कड़ा नियंत्रण रखा जा सके।
व्यापक रूप से देखा जाए तो, बैलेंस शीट का उपयोग मौद्रिक नीति के उपकरणों का एक मानक हिस्सा बन गया है, और संकट के समय में अल्पकालिक ब्याज दरों को लगभग शून्य स्तर तक कम किए जाने की बढ़ती संभावनाओं को देखते हुए यह एक महत्वपूर्ण कदम है। वहीं, फेड ने ब्याज दरों को नियंत्रित करने के लिए उपकरणों की एक पूरी प्रणाली विकसित कर ली है। और यही कारण है कि बाजार में अराजकता पैदा किए बिना होल्डिंग्स को सार्थक रूप से कम करना इतना मुश्किल साबित होगा।
एसएमबीसी कैपिटल मार्केट्स, इंक. के यूएस रेट्स स्ट्रैटेजिस्ट जो एबेट ने कहा, “वॉर्श एक छोटी बैलेंस शीट और वित्तीय बाजारों में फेडरल रिजर्व की कम भागीदारी चाह सकते हैं। लेकिन, ‘वास्तव में बैलेंस शीट का आकार कम करना संभव नहीं है… बैंक इस स्तर के रिजर्व चाहते हैं।'”
एबेट ने इस तथ्य की ओर इशारा किया कि जब बैंकिंग प्रणाली में भंडार घटकर लगभग 3 ट्रिलियन डॉलर के स्तर पर आ जाता है, तो मुद्रा बाजार की दरों में उल्लेखनीय अस्थिरता आने लगती है, जिससे फेडरल रिजर्व की ब्याज दर लक्ष्य को प्रबंधित करने की क्षमता खतरे में पड़ जाती है। इससे फेडरल रिजर्व द्वारा अपनी होल्डिंग्स को कम करने की सीमा निर्धारित हो जाती है।
बाजार की वास्तविकताओं के अलावा, एक और तथ्य यह है कि किसी भी बड़े बदलाव के लिए फेड के अन्य नीति निर्माताओं की सहमति की आवश्यकता होगी, जो बैलेंस शीट को एक नीति उपकरण के रूप में उपयोग करने की समग्र दिशा के साथ काफी हद तक सहमत रहे हैं और टूलकिट के उस हिस्से को फिर से तैयार करने के प्रयासों का विरोध कर सकते हैं।
छोटे भूखंडों तक पहुंचने का लंबा रास्ता
तो बाजार की वास्तविक स्थिति को देखते हुए वॉर्श फेड की होल्डिंग्स को कैसे कम कर सकते हैं? विश्लेषकों का कहना है कि बैंकों द्वारा तरलता प्रबंधन पर कुछ नियामकीय बोझ कम करने के साथ-साथ डिस्काउंट विंडो और चल रहे स्टैंडिंग रेपो ऑपरेशंस जैसी फेड की तरलता सुविधाओं को अधिक आकर्षक बनाने के कदम, रिजर्व रखने की इच्छा को कम कर सकते हैं और समय के साथ फेड की भूमिका को कम करने की अनुमति दे सकते हैं।
जॉर्ज मेसन विश्वविद्यालय के मर्कैटस सेंटर के वरिष्ठ शोधकर्ता डेविड बेकवर्थ ने कहा कि इन कदमों के अलावा, वॉर्श फेड की मौजूदा आवधिक समीक्षा के तहत बैलेंस शीट के उपयोग के तरीके पर पुनर्विचार करने के लिए भी कदम उठा सकते हैं। उन्होंने कहा कि फेड और ट्रेजरी के बीच समन्वय भी हो सकता है, जिसके तहत दोनों संस्थान बॉन्ड का आदान-प्रदान करेंगे।
और हालांकि बड़े बदलावों की संभावना नहीं है, फिर भी ऐसे तरीके हैं जिनसे फेडरल रिजर्व बहुत अधिक तरलता रखने की आवश्यकता को कम करने के लिए अपने उपायों में कुछ बदलाव कर सकता है।
बेकवर्थ ने कहा, “फेडरल रिजर्व एक ऐसे जहाज की तरह है जो धीरे-धीरे मुड़ता है, जो शायद अच्छी बात है, क्योंकि आप वित्तीय प्रणाली में इतनी ज्यादा गड़बड़ी नहीं पैदा करना चाहते।”
एवरकोर आईएसआई के विश्लेषक इस बात से सहमत हैं कि वारश द्वारा बैलेंस शीट पर की जाने वाली कोई भी कार्रवाई धीमी गति से और आक्रामक होने के जोखिमों को ध्यान में रखते हुए की जाएगी।
“हमें लगता है कि वे कई लोगों की अपेक्षा अधिक व्यावहारिक होंगे,” शोध फर्म ने कहा। “हमारा मानना है कि वे फेड की बैलेंस शीट नीति में कोई अचानक बदलाव न करने का वादा करेंगे और घनिष्ठ सहयोग के लिए एक ढांचा प्रदान करने हेतु फेड-ट्रेजरी समझौते का समर्थन करेंगे,” विश्लेषकों ने लिखा, और आगे कहा, “बाजार इसे ट्रेजरी सचिव [स्कॉट] बेसेंट को किसी भी क्यूटी योजना पर नरम वीटो देने के रूप में देखेगा और वॉर्श इससे खुश होंगे।”
माइकल एस. डर्बी द्वारा रिपोर्टिंग; एंड्रिया रिक्की द्वारा संपादन
