हांगकांग, 10 फरवरी (रॉयटर्स) – पोर्टफोलियो हेजिंग दशकों से उन्हीं नियमों पर आधारित रही है, लेकिन प्रौद्योगिकी, भू-राजनीति और व्यापार की प्रकृति में तेजी से बदलाव के कारण, हेजिंग को अपडेट करने की आवश्यकता है।
पुरानी रणनीति में स्थिर संबंधों की धारणा थी: जोखिम से बचने का मतलब था कि बॉन्ड की कीमतों में तेजी आएगी, “सुरक्षित ठिकाने” गिरावट को कम करेंगे और विविधीकरण को स्वतः-चालू पर छोड़ा जा सकता था।
यह धारणा अब अविश्वसनीय साबित हो रही है। बढ़ते कर्ज, वैश्विक गठबंधनों में बदलाव, तकनीकी व्यवधान और नीतिगत अनिश्चितता लचीले पोर्टफोलियो की आवश्यकता को रेखांकित करते हैं। पूंजी को सुरक्षित रखते हुए दीर्घकालिक विकास हासिल करने के लिए अब अधिक सुविचारित योजना की आवश्यकता है।
सबसे व्यापक रूप से अपनाए जाने वाले हेजिंग विकल्पों में से एक से शुरुआत करें: उच्च श्रेणी के बॉन्ड।
अमेरिकी सरकारी बॉन्ड और निवेश-योग्य ऋण अब स्वतः ही पोर्टफोलियो के “कम जोखिम” वाले वर्ग में शामिल नहीं होते। सामान्य परिस्थितियों में इनमें अस्थिरता कम होती है, लेकिन मुद्रास्फीति, राजकोषीय या तरलता संबंधी झटकों के दौरान इनकी जोखिम-निरोधक क्षमता अक्सर कमजोर पड़ जाती है – जैसा कि 2022 में देखा गया ।
वर्तमान परिवेश में कई ऐसे जोखिम मौजूद हैं जो बॉन्ड को असमान रूप से प्रभावित कर सकते हैं। संयुक्त राज्य अमेरिका में जारी राजकोषीय विस्तार ऋण स्थिरता संबंधी चिंताएं बढ़ा रहा है, जबकि केंद्रीय बैंक की स्वतंत्रता पर खतरे और अमेरिका तथा उसके व्यापारिक साझेदारों के बीच बढ़ते तनाव से अमेरिकी ऋण के प्रति विदेशी निवेशकों की रुचि प्रभावित हो सकती है।
इस बीच, क्रेडिट सूचकांक अधिक केंद्रित होते जा रहे हैं क्योंकि बड़ी तकनीकी कंपनियां कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर बड़े पैमाने पर पूंजीगत व्यय को वित्तपोषित करने के लिए बांड जारी कर रही हैं।
इसका तात्पर्य यह नहीं है कि बॉन्ड आकर्षक नहीं हैं, बल्कि यह है कि निवेशकों को उन जोखिमों के बारे में सटीक होना चाहिए जिनका वे समर्थन कर रहे हैं और इस बारे में यथार्थवादी होना चाहिए कि मुद्रास्फीति और राजकोषीय परिदृश्यों के हावी होने पर वे जोखिम बॉन्ड की पारंपरिक हेजिंग क्षमता को कैसे कम कर सकते हैं।
सुरक्षित, लेकिन स्थिर नहीं।
एक और बड़ा बदलाव यह है कि “सुरक्षित आश्रय” का अर्थ अब “स्थिर” नहीं रह गया है।
सोना इसका एक प्रमुख उदाहरण है। सोने का दुर्लभ मूल्य और धन के भंडार के रूप में इसकी दीर्घकालिक भूमिका आज भी प्रासंगिक है, और इसके सबसे बड़े खरीदार अभी भी कीमत के प्रति असंवेदनशील केंद्रीय बैंक हैं। 2022 में रूस-यूक्रेन युद्ध के बाद से , इन आधिकारिक खरीदारों ने अपनी खरीदारी में लगातार वृद्धि की है।
हालाँकि, सोने की अस्थिरता (.GVZ)नया टैब खुलता हैहाल ही में, CBOE गोल्ड वोलैटिलिटी इंडेक्स के अनुसार, सोने का मूल्य 40 से ऊपर पहुंच गया है, जो कि अधिकांश प्रमुख इक्विटी इंडेक्स से अधिक है। इसका मुख्य कारण यह है कि 2022 से सोने की कीमत में 200% से अधिक की तेजी ने निवेशकों की काफी रुचि आकर्षित की है।
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कीमती धातु से लोग परिचित हैं और इसका व्यापार अधिक सुलभ हो गया है, जिससे ऐसे खरीदार आकर्षित हो रहे हैं जो अक्सर कीमत को लेकर अधिक संवेदनशील होते हैं। भारत में सोने के आभूषण लंबे समय से धन का भंडार रहे हैं, और चीनी परिवार लंबे समय से पूंजी के सीमित उपयोग वाले देश में मुद्रा जोखिम को कम करने के लिए सोने का इस्तेमाल करते रहे हैं, लेकिन अब हम खुदरा निवेशकों की बढ़ती भागीदारी देख रहे हैं।
इसका प्रमाण 2024 से एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों की सोने की होल्डिंग्स में आई उल्लेखनीय वृद्धि है । इससे सोना तेजी से होने वाले उतार-चढ़ाव के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाता है – जैसे कि 30 जनवरी को एक ही दिन में 14% की बिकवाली, जो 1980 के दशक के बाद सबसे खराब थी, जिसके बाद सोने ने 2008 के बाद से एक दिन में सबसे अच्छा प्रदर्शन किया ।
दिशात्मक से सांख्यिकीय हेजेज तक
जब पारंपरिक सुरक्षित निवेश विकल्प विफल हो जाते हैं, तो “सेट-एंड-फॉरगेट” विविधीकरण विफल हो जाता है, व्यापक दिशात्मक हेज पर भरोसा नहीं किया जा सकता है, और सांख्यिकीय हेज अधिक मायने रखते हैं।
सांख्यिकीय हेजिंग उन संपत्तियों को लक्षित करती है जिनका पोर्टफोलियो के प्रमुख जोखिमों के साथ कम या नकारात्मक सीमांत सहसंबंध होता है, जिससे प्रतिफल को प्रभावित किए बिना अस्थिरता कम हो जाती है। महत्वपूर्ण बात यह है कि सांख्यिकीय हेजिंग के रूप में काम करने वाली संपत्तियां अलग-थलग रूप में जोखिम भरी लग सकती हैं, लेकिन जब वे एक बड़े पोर्टफोलियो का हिस्सा होती हैं तो जोखिम रहित हो जाती हैं।
उदाहरण के लिए, चीनी शेयरों ने अमेरिकी इक्विटी जोखिम के लिए एक बचाव के रूप में तेजी से काम किया है। 2025 की शुरुआत में ” डीपसीक मोमेंट” के दौरान दोनों बाजारों के प्रदर्शन में तीव्र अंतर देखने को मिला , जब एक लागत-कुशल, ओपन-सोर्स चीनी एआई मॉडल ने निवेशकों को अमेरिकी तकनीकी प्रभुत्व और मूल्यांकन संबंधी लाभों का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए मजबूर किया।
अगले 12 महीनों में, चीनी शेयरों को तीन कारकों से लाभ हुआ: इसके प्रौद्योगिकी क्षेत्र का पुनर्मूल्यांकन, स्थिर होती मैक्रो परिस्थितियां और निजी क्षेत्र के लिए नवीनीकृत नीतिगत समर्थन।
एमएससीआई चीन (.MSCICN)नया टैब खुलता हैइसने 2025 में 28% का रिटर्न दिया, जबकि एसएंडपी 500 (.SPX) का रिटर्न 16% रहा।नया टैब खुलता हैयह पूर्वोक्त खिलाड़ी का वर्षों में, निरपेक्ष और सापेक्ष दोनों ही दृष्टियों से, सर्वश्रेष्ठ प्रदर्शन है।
चीन में निवेश को अमेरिका के खिलाफ दांव नहीं समझा जाना चाहिए। यह बहुध्रुवीय दुनिया में पोर्टफोलियो जोखिम को कम करने के बारे में अधिक है, जो निर्विवाद अमेरिकी विशिष्टता से दूर होती दिख रही है।
सत्ता परिवर्तन पर ध्यान केंद्रित करना
पारंपरिक हेजिंग के विपरीत, सांख्यिकीय हेजिंग को मैक्रोइकॉनॉमिक परिदृश्यों में बदलाव के साथ लगातार पुनर्मूल्यांकन की आवश्यकता होती है। सहसंबंध अस्थिर और झटके पर निर्भर होते हैं: जो चीज विकास संबंधी आशंकाओं से बचाव करती है, वही मुद्रास्फीति के झटके में विफल हो सकती है।
उदाहरण के लिए, 2022 में ऊर्जा एक अच्छा बचाव साबित हुई क्योंकि मुद्रास्फीति और आपूर्ति में व्यवधान मुख्य जोखिम थे। लेकिन अगर हम कुछ ऊर्जा बाजारों में अतिआपूर्ति के दौर में प्रवेश कर रहे हैं, तो यह बचाव क्षमता शायद अब कारगर न रहे।
एआई-संचालित चक्र में “मैक्रो रिजीम लेंस” का उपयोग करना विशेष रूप से महत्वपूर्ण है, क्योंकि यह चक्र अप्रत्याशित है और अचानक बदलावों के प्रति संवेदनशील है।
वर्तमान में, एआई पूंजीगत व्यय में हो रहे सैकड़ों अरब डॉलर वैश्विक जीडीपी को बढ़ावा दे रहे हैं, भौतिक संसाधनों की मांग को बढ़ा रहे हैं और वित्तीय उत्तोलन को बढ़ा रहे हैं। यह प्रवृत्ति शुरू में मुद्रास्फीतिकारी साबित हो सकती है, लेकिन उत्पादकता में वृद्धि होने पर यह स्थिति बदल सकती है। इसके अलावा, एआई से संबंधित नौकरियों में कमी केंद्रीय बैंकों को संसाधनों की कमी के बावजूद राहत देने के लिए मजबूर कर सकती है, जिससे अनियंत्रित मुद्रास्फीति का खतरा और बढ़ सकता है।
यहीं पर तांबा अहम भूमिका निभा सकता है। आमतौर पर तांबे को विकास का सूचक माना जाता है, न कि जोखिम से बचाव का साधन। कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) और नवीकरणीय ऊर्जा में निवेश के कारण तांबे की मांग में संरचनात्मक रूप से वृद्धि हो रही है, जिससे आपूर्ति में गंभीर और दीर्घकालिक कमी का खतरा है। इस प्रकार, तांबा AI के बढ़ते उपयोग से लाभान्वित हो सकता है, साथ ही संसाधनों की कमी और मुद्रास्फीति के जोखिमों से बचाव का साधन भी बन सकता है।
हेजिंग की नई रणनीति में, सुरक्षा को मानकर नहीं, बल्कि सोच-समझकर तैयार किया जाता है। संपत्तियों को “जोखिम-युक्त” या “जोखिम-रहित” के रूप में वर्गीकृत करने की सहज प्रवृत्ति को तोड़ना आवश्यक है। कोई संपत्ति प्रभावी हेज होने के साथ-साथ अस्थिर, चर्चित और लाभदायक भी हो सकती है।
निवेशकों को विशिष्ट जोखिमों की पहचान करनी होगी, उनसे निपटने के लिए सबसे उपयुक्त बचाव उपायों का चयन करना होगा और फिर जोखिम परिदृश्य पर लगातार नज़र रखनी होगी। अस्थिर सहसंबंधों और बड़े पैमाने पर हो रहे बदलावों की दुनिया में, विविधीकरण अब एक सक्रिय अनुशासन बन गया है।
(यहाँ व्यक्त किए गए विचार लेखक के हैं। ताओशा वांग फिडेल्टी इंटरनेशनल में पोर्टफोलियो मैनेजर और “थीमेटिकली थिंकिंग” न्यूज़लेटर की निर्माता हैं। यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और इसे निवेश सलाह के रूप में नहीं लिया जाना चाहिए।)
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