6 मार्च, 2026 को न्यूयॉर्क शहर, अमेरिका में न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (NYSE) के फ्लोर पर एक ट्रेडर काम कर रहा है।
ऑरलैंडो, फ्लोरिडा, मार्च (रॉयटर्स) – हर वित्तीय बाजार संकट अलग होता है, लेकिन उनमें समानताएं पाई जाती हैं, और निजी ऋण में अब जो झटके महसूस हो रहे हैं और अमेरिकी सबप्राइम हाउसिंग में जो झटके आए थे, जिनके कारण 2007-09 का वैश्विक वित्तीय संकट आया था, उनके बीच समानताएं उभरने लगी हैं।
इसका यह मतलब नहीं है कि उस ऐतिहासिक मंदी की पुनरावृत्ति निश्चित है। लेकिन इस बात का खतरा बढ़ रहा है कि निजी ऋण में बढ़ता तनाव – तरलता की कमी या न के बराबर होना, अस्पष्ट मूल्य निर्धारण और तेजी से हो रही निकासी – सार्वजनिक प्रतिभूति बाजारों में भी फैल सकता है।
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ब्लैक रॉक (BLK.N)नया टैब खुलता हैदुनिया की सबसे बड़ी एसेट मैनेजर कंपनी, जिसके प्रबंधन के तहत लगभग 14 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति है, ने शुक्रवार को कहा कि रिडेम्पशन अनुरोधों में अचानक वृद्धि के बाद उसने अपने एक प्रमुख डेट फंड से निकासी सीमित कर दी है। कुछ दिन पहले ही, वैकल्पिक एसेट मैनेजर ब्लैकस्टोन (BX.N) ने भी इसी तरह की स्थिति का सामना किया था।नया टैब खुलता हैकंपनी ने कहा कि उसने रिकॉर्ड मात्रा में निकासी अनुरोधों को पूरा करने के लिए अपने बीसीआरईडी निजी क्रेडिट फंड पर रिडेम्पशन कैप बढ़ा दिया है।
इन दो दिग्गज कंपनियों में खतरे की घंटी बजने का कारण छोटी वैकल्पिक परिसंपत्ति प्रबंधक कंपनी ब्लू आउल (OWL.N) में इसी तरह की घटना के बाद सामने आई है।नया टैब खुलता हैपिछले महीने, और अमेरिकी ऑटो-पार्ट्स आपूर्तिकर्ता फर्स्ट ब्रांड्स और कार डीलरशिप ट्राइकलर के दिवालिया होने के कारण जेपी मॉर्गन चेस (जेपीएम.एन) ने ऐसा किया।नया टैब खुलता हैसीईओ जेमी डिमोन ने चेतावनी दी: “जब आप एक तिलचट्टा देखते हैं, तो संभवतः वहां और भी होंगे।”
इतिहास की समझ रखने वाले या 2000 के दशक में सक्रिय रहे निवेशकों को यह सब कुछ जाना-पहचाना सा लग सकता है। 2007 में, बीएनपी पारिबास, बेयर स्टर्न्स और एचएसबीसी ने अमेरिकी सबप्राइम फंडों से निकासी रोक दी थी या चेतावनी दी थी कि वे संकट में हैं – एक छोटा सा जोखिम जो वैश्विक वित्तीय संकट में बदल गया।
बेशक, वैश्विक वित्तीय संकट सितंबर 2008 तक पूरी तरह से नहीं भड़का, जब अमेरिकी अधिकारियों ने लेहमन ब्रदर्स को दिवालिया होने की अनुमति दी। लेकिन संकट कम से कम 18 महीनों से लगातार पनप रहा था, और उन सबप्राइम फंडों में आए झटकों ने निवेशकों को शुरुआती चेतावनी दी थी कि मुसीबत आने वाली है।
आज निवेशकों को उनके अपने पैसे तक पहुंच न देने के पीछे का कारण संभवतः 2007 के कारणों के समान ही है: संपत्तियों का मूल्य संभवतः काफी गिर गया है और इसलिए उन्हें भारी नुकसान पर बेचना पड़ेगा; परिसंपत्ति प्रबंधक को नकदी जुटाने के लिए अन्य संपत्तियों की अंधाधुंध बिक्री शुरू होने का डर हो सकता है; या फंड को गैर-तरल संपत्तियों को बेचने में कठिनाई हो रही हो सकती है। या फिर यह तीनों का मिला-जुला रूप हो सकता है।
दोनों ही स्थितियों में, जैसा कि 2007 में सबप्राइम मॉर्गेज और संबंधित डेरिवेटिव्स के मामले में हुआ था, आज निजी क्रेडिट संपत्तियों का वास्तविक मूल्य जानना कठिन है क्योंकि बाजार इतना अपारदर्शी और तरलताहीन है। जब मूल्य निर्धारण की प्रक्रिया समाप्त हो जाती है, तो अक्सर मंदी के अनुमान ही प्रबल हो जाते हैं।
2007 के सबप्राइम संकट से एक और समानता यह है कि निजी ऋण और व्यापक रूप से निजी बाजारों को प्रणालीगत वित्तीय स्थिरता के लिए खतरा नहीं माना जाता था। जैसा कि हम सभी जानते हैं, यह उस समय एक कोरी कल्पना ही साबित हुई।
सबप्राइम तुकबंदी, दोहराव नहीं
क्या इस बार स्थिति अलग है?
संभवतः, अगर हम केवल आकार की बात करें तो। इन्वेस्टेक के अनुसार, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों का बाजार, जो वैश्विक वित्तीय संकट का मूल कारण था, 2007 में लगभग 7.2 ट्रिलियन डॉलर का था, जो उस समय वैश्विक प्रतिभूतियों के कुल मूल्य का 5% था। आज निजी ऋण बाजार का मूल्य लगभग 2 ट्रिलियन डॉलर है, जो सभी वैश्विक प्रतिभूतियों के 1% से भी कम है।
दूसरी ओर, 2007 के सबप्राइम संकट की तरह, आज निजी ऋण का विनियमन पारंपरिक बैंक ऋणदाताओं की तुलना में काफी ढीला है, जिसका अर्थ है कि इसकी वास्तविक पहुंच का आसानी से पता नहीं लगाया जा सकता है।
इसके अलावा, आम निवेशक भी अधिक सक्रिय रूप से भाग ले रहे हैं। इन्वेस्टेक के अनुसार, 2024 के अंत में निजी क्रेडिट फंडों में खुदरा निवेशकों की हिस्सेदारी 16.6% थी, जो 2020 में 5.5% थी।
इस बीच, निजी ऋण डिफ़ॉल्ट दरें बढ़ रही हैं, जो 2025 में रिकॉर्ड 9.2% तक पहुंच जाएंगी, क्रेडिट रेटिंग एजेंसी फिच रेटिंग्स ने पिछले सप्ताह यह जानकारी दी। यह 2024 के पिछले रिकॉर्ड 8.1% से अधिक है।
संभवतः चिंताजनक रूप से, इन डिफॉल्ट में कोई भी सॉफ्टवेयर कंपनी शामिल नहीं थी, जो प्रमुख निजी उधारकर्ता बन गई हैं। कृत्रिम बुद्धिमत्ता से संबंधित व्यवधान की आशंकाओं के कारण इस वर्ष सॉफ्टवेयर क्षेत्र बुरी तरह प्रभावित हुआ है, जिससे निजी ऋण क्षेत्र की दिग्गज कंपनियों ब्लैकस्टोन और केकेआर (केकेआर.एन) के शेयरों में भारी गिरावट आई है।नया टैब खुलता हैऔर अपोलो (APO.N)नया टैब खुलता हैहाल के महीनों में 30-45% की गिरावट आई है।
निजी ऋण से जुड़े व्यापक जोखिम नकारात्मक पक्ष की ओर झुके हुए प्रतीत होते हैं। अमेरिकी अर्थव्यवस्था एक नाजुक मोड़ पर है, जो अस्थिर श्रम बाजार और मध्य पूर्व में युद्ध के नतीजों का सामना कर रही है , जिसमें तेल बाजारों में भारी अस्थिरता और आधुनिक समय की “मुद्रास्फीति” का खतरा शामिल है।
यह सच है कि आम राय यह है कि अर्थव्यवस्था के मूलभूत सिद्धांत मजबूत हैं और निजी ऋण इतना बड़ा या इतना सुव्यवस्थित नहीं है कि जीडीपी वृद्धि या व्यापक परिसंपत्ति बाजारों को बुरी तरह प्रभावित कर सके। बार्कलेज के रणनीतिकारों के अनुसार, निजी ऋण में समस्याएं हैं, लेकिन वे इतनी बड़ी नहीं हैं कि अमेरिका को मंदी में धकेल सकें।
बेशक, 2007 में सबप्राइम बॉन्ड को ठीक इसी तरह देखा जाता था।
वॉरेन बफेट के शब्दों में कहें तो, जब तरलता का प्रवाह कम होता है, तब पता चलता है कि कौन नग्न होकर तैर रहा था। निजी ऋण बाजार में हाल की घटनाओं से संकेत मिलता है कि जल्द ही और भी फंड जोखिम में आ सकते हैं।
(यहां व्यक्त किए गए विचार रॉयटर्स के स्तंभकार जेमी मैकगीवर के हैं।)
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