14 नवंबर, 2025 को वाशिंगटन डीसी, अमेरिका में फेडरल रिजर्व बोर्ड की इमारत।
लंदन, 24 फरवरी (रॉयटर्स) – अमेरिकी सुप्रीम कोर्ट द्वारा राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के आपातकालीन टैरिफ को रद्द करने को लेकर मची अफरा-तफरी के बीच, बाजारों ने फेडरल रिजर्व की नीति पर एक आश्चर्यजनक दृष्टिकोण को नजरअंदाज कर दिया होगा – कि यह असंभव नहीं है कि अगली ब्याज दर में वृद्धि हो सकती है।
शुक्रवार की सुबह से ही सूचनाओं की झड़ी लग गई – जीडीपी के अनुमान से बड़ी चूक, मुद्रास्फीति के उच्च आंकड़े, अदालत का फैसला और फिर ट्रंप द्वारा वैश्विक टैरिफ बढ़ाने के अपने रुख पर अड़े रहना – जिससे नए सप्ताह की शुरुआत में अधिकांश निवेशक हैरान रह गए।
आंकड़ों और नाटकीय घटनाओं की उस बाढ़ ने शायद यह भी स्पष्ट कर दिया है कि सेवानिवृत्त हो रहे क्षेत्रीय फेड प्रमुख की ओर से दी गई एक तीखी चेतावनी को ज्यादा तवज्जो क्यों नहीं मिली।
मध्यमार्गी से कट्टरपंथी बने अटलांटा फेड के प्रमुख राफेल बोस्टिक लगभग नौ वर्षों तक पद पर रहने के बाद इस महीने के अंत में पद छोड़ रहे हैं। लेकिन शुक्रवार को दिए गए उनके विदाई भाषण ने इस बात को रेखांकित किया कि फेड के भीतर किसी भी प्रकार की और अधिक राहत देने वाली नीतियों का कितना विरोध है – ट्रंप द्वारा मांगे जा रहे और उनके कुछ नियुक्त अधिकारियों द्वारा समर्थित प्रतीत होने वाले गहन ब्याज दर कटौती की तो बात ही छोड़ दें।
बोस्टिक ने तर्क दिया कि अर्थव्यवस्था पिछले साल के व्यापारिक झटकों के प्रति “असाधारण रूप से लचीली” रही है और अब कृत्रिम बुद्धिमत्ता पर किए जा रहे खर्च से इसे काफी समर्थन मिल रहा है। उन्होंने कहा कि यही कारण है कि “हल्के प्रतिबंधात्मक” नीति को यथावत बनाए रखना चाहिए।
हालांकि, उन्होंने मुद्रास्फीति में किसी भी प्रकार की पुनरावृति के संकेत को लेकर गंभीर चेतावनी जारी की।
“अगर यह फिर से विपरीत दिशा में बढ़ना शुरू कर दे, जो कि कई सालों से नहीं हुआ है, तो यह बेहद चिंताजनक होगा और मेरे लिए, आपको पर्वतारोहण के विकल्पों पर विचार करना होगा।”
बाजार में इस साल लगभग 60 आधार अंकों की और कटौती की उम्मीद को देखते हुए, यह एक चिंताजनक संभावना है – और नवीनतम मुद्रास्फीति के आंकड़े उनकी चेतावनी को और अधिक बल देते हैं।
जनवरी के उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) के नरम आंकड़ों के बाद बॉन्ड बाजार में शुरुआती उत्साह के बावजूद , फेड द्वारा वास्तव में लक्षित मुद्रास्फीति सूचकांक – व्यक्तिगत उपभोग व्यय (पीसीई) मुद्रास्फीति बास्केट का एक “कोर” माप, जिसमें भोजन और ऊर्जा को हटा दिया जाता है – गलत दिशा में बढ़ रहा है।
चौथी तिमाही के अप्रत्याशित जीडीपी अनुमानों से कम और शुक्रवार के टैरिफ विवाद के कारण कुछ हद तक दब जाने के बावजूद, दिसंबर के कोर पीसीई डेटा से पता चला कि मुद्रास्फीति लगभग दो वर्षों में पहली बार फिर से 3.0% तक चढ़ गई है – जो पूर्वानुमान से ऊपर और फेड के लक्ष्य से पूरे एक प्रतिशत अंक ऊपर है।
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इसके अलावा, सीपीआई के वे घटक जो पीसीई गणना में योगदान करते हैं, जैसे कि मुख्य वस्तुओं की कीमतें, जनवरी के कोर पीसीई रीडिंग के कम से कम इतना ही ऊंचा होने का संकेत देते हैं।
और चूंकि पीसीई रीडिंग उत्पादक मूल्य सूचकांक (पीपीआई) के घटकों – जैसे हवाई किराया, चिकित्सा सेवाएं और पोर्टफोलियो प्रबंधन शुल्क – पर भी निर्भर करती है, इसलिए संभावना है कि शुक्रवार को पीपीआई जारी होने के बाद जनवरी के लिए कोर पीसीई अनुमान 3.1% तक बढ़ सकता है।
एसजीएच मैक्रो एडवाइजर्स के फेड विश्लेषक टिम डुई ने लिखा, “आगामी आंकड़ों से यह चिंता बढ़ रही है कि कोर मुद्रास्फीति दिसंबर एसईपी (फेड के आर्थिक अनुमानों का सारांश) में अनुमानित से कहीं अधिक स्थिर साबित होगी,” उन्होंने यह भी बताया कि अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने चुपचाप चरम टैरिफ मुद्रास्फीति के अपने अनुमान को वर्ष में और आगे बढ़ा दिया है।
क्या फेडरल रिजर्व पहले से ही मुद्रास्फीति को बढ़ावा दे रहा है?
इसमें कोई शक नहीं कि मुद्रास्फीति पर टैरिफ के प्रभाव पर अब तक बहस जारी है – लेकिन ऐसे संकेत हैं कि पिछले साल की टैरिफ बढ़ोतरी का असर अब वस्तुओं की कीमतों पर कुछ समय बाद दिखना शुरू हो गया है।
सुप्रीम कोर्ट द्वारा ट्रंप के आपातकालीन करों को रद्द करने का फैसला इस मामले में कुछ राहत दे सकता था। लेकिन ट्रंप के इस ज़िद के कारण कि वे अंततः उन सभी टैरिफ को बदल देंगे, यह राहत क्षणिक होगी और लागू होने की प्रक्रिया लंबी भी खिंच सकती है।
बोस्टिक और उनके अधिक आक्रामक सहयोगियों के बीच यह डर है कि कोर मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर जितनी देर तक रहेगी, उतना ही व्यवसाय और आम जनता यह मान लेगी कि फेड इसे बर्दाश्त कर रहा है और फिर यह अपेक्षाओं का हिस्सा बन जाएगी।
पिछले दशक के अधिकांश समय में 2% से नीचे रहने के बाद, कोर पीसीई मुद्रास्फीति अब लगभग पांच वर्षों से लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है।
बाजार की ओर से दृढ़तापूर्वक अपनाए गए नरम रुख का बड़ा आधार इस धारणा पर टिका है कि मई में ट्रंप द्वारा नियुक्त केविन वॉर्श के नए फेड अध्यक्ष के रूप में आने से केंद्रीय बैंक में ब्याज दरों में कटौती फिर से शुरू करने के लिए एक मजबूत आधार बनेगा।
वह मामला संभवतः कई तर्कों के मिश्रण पर आधारित होगा: कि टैरिफ से संबंधित कीमतों में गिरावट अस्थायी है, कि श्रम बाजार कमजोर है, और एआई-संचालित उत्पादकता लाभ बस आने ही वाले हैं – भले ही एआई उछाल को समायोजित करने के लिए वास्तविक क्षेत्र के बुनियादी ढांचे में खरबों डॉलर का निवेश किया जा रहा हो ।
कई लोगों की नजर में एआई का मामला कमजोर है , क्योंकि इतिहास बताता है कि प्रौद्योगिकी से संबंधित निवेश में इस तरह की तेजी के दौरान वास्तविक ब्याज दरें बढ़ने लगती हैं – यह एक ऐसा कदम है जो उत्पादकता में किसी भी वृद्धि के मुद्रास्फीति-विरोधी प्रभावों के सामने आने से पहले अत्यधिक गर्मी से निपटने के लिए आवश्यक है।
सोमवार को फेडरल रिजर्व के नरम रुख वाले गवर्नर क्रिस्टोफर वालर ने भी इस बात को स्वीकार किया। उन्होंने कहा, “अर्थव्यवस्था जितनी अधिक उत्पादक और विकासशील होगी, आमतौर पर वास्तविक ब्याज दरें उतनी ही अधिक होंगी।”
और यह एक पेचीदा मुद्दा है कि क्या फेड की मौजूदा नीति आर्थिक गतिविधि और कीमतों को पहले से ही प्रोत्साहित कर रही है।
सख्त रुख रखने वाले बॉस्टिक का दावा है कि फेड की 3.62% ब्याज दरें अभी भी थोड़ी प्रतिबंधात्मक हैं। लेकिन मिनियापोलिस फेड के प्रमुख नील काशकारी ने पिछले सप्ताह कहा था कि वे इन्हें लगभग तटस्थ स्तर पर देखते हैं।
और यही बात वाकई मायने रखती है। क्या फेडरल रिजर्व इस समय अर्थव्यवस्था को गति देना शुरू करना चाहता है?
न्यूयॉर्क फेड के अध्यक्ष जॉन विलियम्स द्वारा सह-लिखित विभिन्न मॉडलों के आधार पर, वर्तमान वास्तविक फेड दरें तटस्थ अनुमानों से लगभग 50-100 बीपीएस नीचे चल रही हैं।
बोस्टिक ने जाते समय शायद कुछ चेतावनी का संकेत दिया था। इसे पूरी तरह से खारिज करना मूर्खता होगी।
