फाइल फोटो: 21 नवंबर, 2025 को अमेरिका के न्यू जर्सी के नॉर्थ बर्गेन स्थित वॉलमार्ट सुपरसेंटर रिटेल स्टोर में एक कैशियर टर्की और अन्य किराने का सामान चेकआउट के लिए लोड कर रहा है।
लंदन, 18 मार्च (रॉयटर्स) – केंद्रीय बैंकों के पास इस महीने के तेल संकट के मुद्रास्फीति संबंधी अनुमानों पर पड़ने वाले प्रभाव पर ध्यान देने का ठोस कारण है। फिर भी, वित्तीय बाजार के मूल्य निर्धारण से अब तक एक विरोधाभासी तस्वीर सामने आ रही है। ऐसा लगता है कि यह दोहरी मार है: अल्पकालिक रूप से जीवनयापन की लागत में अचानक वृद्धि होगी जो दीर्घकाल में फिर से कम हो जाएगी।
मौद्रिक नीति से संबंधित महत्वपूर्ण बैठकों से भरे इस सप्ताह में मुख्य बहस इस बात पर है कि क्या मुद्रास्फीति में अचानक हुई वृद्धि ब्याज दरों में वृद्धि को उचित ठहराती है – या क्या केंद्रीय बैंकों को ईरान से संबंधित ऊर्जा आपूर्ति संकट को अस्थायी मानना चाहिए और इसके बजाय मांग पर इसके समानांतर पड़ने वाले नकारात्मक प्रभाव पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए।
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इस मुद्रास्फीति के प्रकोप के बने रहने का एकमात्र आकलन निवेशकों, व्यवसायों और परिवारों की अपेक्षाओं पर नज़र रखना है। यदि तेल की कीमतों में वृद्धि के साथ ये अपेक्षाएँ भी बढ़ती हैं, तो यह संकेत मिलता है कि प्रमुख आर्थिक कर्ताओं को संदेह है कि केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति को नियंत्रित कर सकते हैं या नहीं। यह संदेह तथाकथित “द्वितीय-चरण प्रभावों” को जन्म देता है – उच्च वेतन की मांग, कंपनियों द्वारा कीमतों में सख्ती और मुद्रास्फीति का अधिक स्वतः स्थिर हो जाना।
यदि मुद्रास्फीति का दुष्चक्र शुरू हो जाता है, तो केंद्रीय बैंकों को इसके विपरीत साबित करने के लिए अपने कठोर उपाय अपनाने पड़ सकते हैं।
ईरान संघर्ष शुरू हुए तीन सप्ताह से भी कम समय में ये चिंताएँ बढ़ने लगी हैं। कच्चे तेल की कीमत लगभग 100 डॉलर प्रति बैरल है, जो इस साल लगभग 70% और पिछले साल की तुलना में लगभग 50% अधिक है। अमेरिका में पेट्रोल की कीमतें पिछले 12 महीनों में लगभग 25% बढ़ी हैं और अभी भी बढ़ रही हैं।
अब सबसे अहम सवाल यह है कि इसमें से कितना क्षणभंगुर साबित होगा।
खाड़ी संकट से पहले ही अमेरिका और अन्य जगहों पर महंगाई चरम पर थी। मार्च के महंगाई आंकड़ों में तेल की कीमतों में हुई पूरी वृद्धि का असर अभी तक पूरी तरह से नहीं दिखा है, लेकिन वित्तीय बाजारों में महंगाई दर में फिर से उछाल आने की आशंकाएं और बढ़ गई हैं।
बैंक ऑफ अमेरिका द्वारा 6 से 12 मार्च के बीच किए गए मासिक वैश्विक फंड मैनेजर सर्वेक्षण से पता चलता है कि माहौल में तेजी से बदलाव आ रहा है।
परिसंपत्ति प्रबंधकों में से 45% को अगले वर्ष वैश्विक मुद्रास्फीति में वृद्धि की उम्मीद है – जबकि एक महीने पहले यह आंकड़ा मात्र 9% था। अब एक-पांचवें से भी कम लोगों को ब्याज दरों में कमी की उम्मीद है – जो पिछले तीन वर्षों में सबसे कम है।
वित्तीय बाजार की मूल्य निर्धारण प्रणाली इस बदलाव को दर्शाती है।
अमेरिकी एक वर्षीय मुद्रास्फीति स्वैप, जो अपेक्षित हाजिर उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति को ध्यान में रखता है, पिछले अक्टूबर के बाद पहली बार बढ़कर 3% हो गया है। यह इस वर्ष की शुरुआत की तुलना में लगभग एक अंक अधिक है और फेड के लक्ष्य से भी ऊपर है। यह स्वैप वक्र अगले पांच वर्षों तक 2.5% से नीचे नहीं गिरेगा।
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मुद्रास्फीति से सुरक्षित ट्रेजरी बॉन्ड बाजार में निहित उम्मीदों में भी उल्लेखनीय वृद्धि हुई है। इन पांच-वर्षीय बॉन्डों में निहित तथाकथित “ब्रेक-ईवन” मुद्रास्फीति धारणा 20 आधार अंकों से अधिक बढ़कर 2.65% हो गई है, जो एक वर्ष से अधिक समय में इसका उच्चतम स्तर है।
जी7 देशों में यही पैटर्न दोहराया जा रहा है। पांच साल की बाजार मुद्रास्फीति की उम्मीदें काफी बढ़ गई हैं, जो इस महीने प्राकृतिक गैस की कीमतों में 60% की वृद्धि से और भी बढ़ गई हैं, जिससे यूरोपीय अर्थव्यवस्थाएं विशेष रूप से प्रभावित हैं।
तेल की कीमतों में उछाल आए दो सप्ताह से कुछ अधिक समय बीत चुका है, लेकिन संघर्ष शुरू होने के बाद से उस अवधि के लिए अमेरिकी उपभोक्ताओं की मुद्रास्फीति की उम्मीदों का कोई व्यापक सर्वेक्षण अभी तक उपलब्ध नहीं है।
मिशिगन विश्वविद्यालय का प्रारंभिक मासिक सर्वेक्षणनया टैब खुलता हैपरिवारों के बीच एक और पांच साल की मुद्रास्फीति की संभावनाओं में कुछ स्थिरता जरूर दिखी। हालांकि, 17 फरवरी से 9 मार्च की अवधि में किए गए साक्षात्कारों में से केवल आधे ही ईरान हमलों के बाद आयोजित किए गए थे। फिर भी, ये अनुमान पूरी अवधि में 3% से ऊपर बने रहे।
वहीं, न्यूयॉर्क फेड के फरवरी के सर्वेक्षण से पता चला कि तेल की कीमतों में उछाल से पहले एक से पांच साल की मुद्रास्फीति की उम्मीदें 3% की ओर बढ़ रही थीं।
इसलिए, हालांकि अगले पांच वर्षों के लिए बाजार का दृष्टिकोण पहले से ही चिंताजनक लग रहा है – और केंद्रीय बैंकों को चिंतित करना चाहिए – यह एक संपूर्ण तस्वीर नहीं है।
पांच साल से आगे की सोचें, तो चिंता दूर हो जाती है।
बाजार के एक मापक, जिसका उपयोग 10 वर्षों की अवधि को मापने के लिए किया जाता है – पांच-वर्षीय, पांच-वर्षीय फॉरवर्ड इन्फ्लेशन स्वैप – में वास्तव में संकट शुरू होने के बाद से गिरावट आई है। 2.35% पर, यह अब लगभग एक वर्ष में अपने सबसे निचले स्तर पर है।
यह स्पष्ट नहीं है कि क्या यह उच्च ऊर्जा कीमतों से उत्पन्न दीर्घकालिक मांग में कमी को दर्शाता है जो अल्पकालिक मुद्रास्फीति में उछाल को पछाड़ देती है – या केवल यह एक धारणा है कि केंद्रीय बैंक अंततः कड़े कदम उठाएंगे।
दोनों ही स्थितियों में, यह मुद्रास्फीति वक्र के और अधिक उलटने की ओर इशारा करता है – जो हाल के हफ्तों में ट्रेजरी यील्ड वक्र के सपाट होने की ही तरह है।
क्या उस वक्र में आए बदलाव से मंदी के बढ़ते खतरे का संकेत मिलता है, यह एक ऐसा प्रश्न है जो आने वाले महीनों में और भी गंभीर हो सकता है।
(यहां व्यक्त किए गए विचार रॉयटर्स के स्तंभकार माइक डोलन के हैं।)
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