जर्मनी के फ्रैंकफर्ट स्थित स्टॉक एक्सचेंज में 20 जनवरी, 2026 को जर्मन शेयर मूल्य सूचकांक DAX का ग्राफ दिखाया गया है।
लंदन, 27 फरवरी (रॉयटर्स ब्रेकिंगव्यूज़) – यूरोपीय संघ के वित्तीय बाजारों को मजबूत करने के एक दशक लंबे अभियान ने कई संक्षिप्त नामों को जन्म दिया है। जो शुरुआत में कैपिटल मार्केट्स यूनियन (सीएमयू) के नाम से जाना जाता था, वह अब सेविंग्स एंड इन्वेस्टमेंट यूनियन (एसआईयू) में तब्दील हो गया है। यूरोपीय बचत और बाजारों को पुनर्जीवित करने के लिए शायद एस एंड एम (S&M) अधिक उपयुक्त नाम होगा, क्योंकि इसमें सुख से अधिक पीड़ा मिली है। अभी भी, कोई भी सार्थक प्रगति राष्ट्रीय स्तर पर होने वाली प्रगति पर निर्भर करेगी।
यूरोपीय बाज़ारों को गति देने का अभियान कई संकटों के फलस्वरूप शुरू हुआ। व्यापार और पूंजी जुटाने को अधिक कुशल बनाने के शुरुआती प्रयासों को 2008 के वित्तीय संकट और उसके बाद यूरो ज़ोन के संप्रभु ऋण संकट के बाद गति मिली, जिसने इस ब्लॉक की अस्थिर बैंकों पर निर्भरता को उजागर किया। ब्रेक्सिट ने लंदन शहर को यूरोपीय संघ के एकल बाज़ार से अलग कर दिया। हाल ही में, यूरोपीय केंद्रीय बैंक के पूर्व प्रमुख मारियो द्राघी की प्रतिस्पर्धात्मकता पर रिपोर्ट ने नवीकरणीय ऊर्जा और अन्य महत्वपूर्ण आवश्यकताओं के वित्तपोषण के लिए 750 अरब यूरो के निवेश अंतर की पहचान की।
अब यूरोपीय संघ पर सुधार के लिए और भी अधिक दबाव है। अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के कभी-कभी शत्रुतापूर्ण रवैये ने अमेरिकी प्रौद्योगिकी दिग्गजों पर इस गुट की निर्भरता और रक्षा क्षेत्र में ऐतिहासिक रूप से निवेश की कमी को उजागर किया है। यूरोपीय नेताओं ने इस महीने सर्वसम्मति से सहमति व्यक्त की।नया टैब खुलता हैएसआईयू को गति देने के लिए।
लगभग 20 ट्रिलियन डॉलर के संयुक्त आर्थिक उत्पादन वाले 27 देशों के समूह में पूंजी बाजारों में सुधार करना एक बेहद चुनौतीपूर्ण कार्य है। इक्विटी और स्थिर आय प्रतिभूतियों को वित्तपोषण के स्रोत के रूप में उपयोग करने के मामले में यूरोपीय संघ की सापेक्षिक कमजोरी का कारण काफी हद तक संस्कृति और इतिहास है। इस समूह की बैंकों पर दीर्घकालिक निर्भरता, विभिन्न कानूनी ढाँचे और भाषा संबंधी बाधाएँ सीमा पार निवेश को हतोत्साहित करती हैं।
हालांकि, कई स्थानीय नियामकों और अलग-अलग नियमों और बुनियादी ढांचों वाला खंडित पूंजी बाजार, दक्षता की आकर्षक संभावनाओं की ओर भी इशारा करता है। दस वर्षों के प्रयासों के बावजूद ये लाभ अभी तक प्राप्त नहीं हो पाए हैं। LSEG के आंकड़ों के अनुसार, यूरोपीय संघ में पिछले वर्ष प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकशों से केवल 17.7 बिलियन डॉलर जुटाए गए, जो अमेरिका में इसी राशि के आधे से भी कम है। यूरोप में वित्तीय बाजारों के संघ की 2025 की रिपोर्ट के अनुसार, शेयर बाजार पूंजीकरण के सापेक्ष वार्षिक इक्विटी ट्रेडिंग वॉल्यूम – जो तरलता और इसलिए बाजार की गहराई का एक माप है – अमेरिका के स्तर का लगभग एक तिहाई है।
हालांकि, ज़रा गहराई से देखें तो बदलाव हो रहा है। शेयर बाज़ार में लिस्टिंग को आसान बनाने के लिए सुधारों का एक पैकेज धीरे-धीरे लागू किया जा रहा है, साथ ही प्रतिभूतिकरण को बढ़ावा देने के लिए भी कदम उठाए जा रहे हैं। संभवतः सबसे महत्वपूर्ण सुधार वे थे जो यूरोपीय आयोग ने दिसंबर में प्रस्तावित किए थे।नया टैब खुलता हैइन उपायों का उद्देश्य विनियमन को सुव्यवस्थित करके और इक्विटी के खंडित बाजार से निपटकर सीमा पार पूंजी प्रवाह में आने वाली बाधाओं को दूर करना है। प्रतिभूतियों के व्यापार और निपटान के कारोबार में कई राष्ट्रीय खिलाड़ी शामिल हैं, और घरेलू नियामकों और नियमों की बहुलता लागत को बढ़ा देती है। संयुक्त राज्य अमेरिका में प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SECI) और डिपॉजिटरी ट्रस्ट एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (DRE) हैं, जो प्रतिभूतियों के समाशोधन और निपटान पर हावी हैं। इसके विपरीत, यूरोप में 30 से अधिक प्रतिभूति डिपॉजिटरी हैं जो अपने अमेरिकी समकक्षों की तुलना में लगभग दो-तिहाई अधिक शुल्क वसूलते हैं। इससे 1 अरब यूरो का बोझ पड़ता है।नया टैब खुलता हैएएफएमई का अनुमान है कि इससे महाद्वीप के व्यापारियों और निवेशकों पर प्रति वर्ष लागत का बोझ पड़ता है।
एक आदर्श दुनिया में, विभिन्न खिलाड़ियों को एक साथ मिलाकर एक ऐसा एकल एक्सचेंज बनाकर सभी स्थानीय बाधाओं को दूर किया जा सकता है, जिस पर सभी यूरोपीय संघ के नागरिक व्यापार कर सकें, और पूंजी की कमी से जूझ रहे जर्मन तकनीकी समूह को स्पेनिश बचतकर्ता से जोड़ा जा सके। कुछ हद तक, ऐसा हो रहा है। यूरोनेक्स्ट (ENX.PA) जैसे बड़े खिलाड़ीनया टैब खुलता हैऔर नैस्डैक (NDAQ.O)नया टैब खुलता हैकुछ देशों ने छोटे क्षेत्रीय स्टॉक एक्सचेंजों को खरीदकर प्रौद्योगिकी और बुनियादी ढांचे को केंद्रीकृत कर दिया है। यूरोनेक्स्ट ने पिछले साल एथेंस स्टॉक एक्सचेंज को खरीदा था। फिर भी, जर्मनी और फ्रांस जैसे बड़े देशों की महाद्वीप-व्यापी संचालकों को स्थापित करने में सीमित रुचि है, अगर इसका मतलब किसी राष्ट्रीय स्तर के अग्रणी एक्सचेंज पर नियंत्रण खोना हो।
नियमों को अधिक प्रभावी बनाकर और प्रतिस्पर्धा में बाधाओं को दूर करके ब्रुसेल्स अभी भी मदद कर सकता है। आयोग के नवीनतम प्रस्तावों में व्यापार निपटान को अधिक प्रतिस्पर्धी बनाने के साथ-साथ यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण को अधिक नियामक शक्तियां हस्तांतरित करने के कदम शामिल हैं। यह ब्लॉकचेन-आधारित प्रौद्योगिकी को बढ़ावा देने की योजना के साथ व्यवधान को भी प्रोत्साहित कर रहा है, जिससे शेयरों या बांडों के व्यापार और निपटान को सरल बनाया जा सकता है।
ये सुधार सही दिशा में एक कदम हैं, लेकिन इनमें समय लगेगा और हो सकता है कि ये अपेक्षित रूप से कारगर न हों। नियमों को सुव्यवस्थित करने की कोशिश से नौकरशाही बढ़ सकती है, यदि किसी एक पर्यवेक्षक की शक्तियां स्थानीय निगरानी संस्थाओं की शक्तियों से टकराती हैं। आयरलैंड या लक्ज़मबर्ग जैसे जीवंत बाजारों से लाभान्वित होने वाले देशों को शायद ही कोई लाभ मिले।
इसके अलावा, अधिक कुशल बाज़ारों से भी सीमित लाभ ही संभव हैं। यूनाइटेड किंगडम के शेयर बाज़ार यूरोप के सबसे अधिक तरल बाज़ारों में से एक हैं, फिर भी नए शेयरों को आकर्षित करने में संघर्ष कर रहे हैं। और यूरोपीय शेयर बाज़ार उतने सुस्त नहीं हैं जितना वे पहली नज़र में लगते हैं। थिंक टैंक न्यू फाइनेंशियल के अनुसार, अगर तथाकथित ‘शानदार 7’ तकनीकी शेयरों को हटा दिया जाए, तो बाज़ार पूंजीकरण के सापेक्ष शेयर कारोबार के आधार पर मापा जाए तो अमेरिकी बाज़ार यूरोप के बाज़ार की तुलना में केवल 1.5 गुना अधिक तरल है।
इसलिए अन्य सुधारों की आवश्यकता है, यही कारण है कि अब कानून निर्माता और बाजार भागीदार सीएमयू की तुलना में एसआईयू के बारे में अधिक बात करते हैं। बचत और निवेश को बढ़ावा देने के मामले में, सरकारें अखिल यूरोपीय समन्वय के बिना भी बड़े बदलाव ला सकती हैं। स्वीडन का उदाहरण लें। ड्रैगी की रिपोर्टनया टैब खुलता है रिपोर्ट में कहा गया है कि पिछले 10 वर्षों में स्कैंडिनेवियाई देश ने जर्मनी, फ्रांस, नीदरलैंड और स्पेन को मिलाकर जितने आईपीओ आकर्षित किए हैं, उससे कहीं अधिक आईपीओ आकर्षित किए हैं। पिछले वर्ष इसने शीर्ष दो आईपीओ हासिल किए।नया टैब खुलता हैयूरोप, मध्य पूर्व और अफ्रीका में पांच पेशकशें, जिनमें सुरक्षा समूह वेरिस्योर द्वारा जुटाए गए 3.7 बिलियन डॉलर भी शामिल हैं।
स्वीडन की सफलता का श्रेय स्मार्ट प्रोत्साहनों और कई दशकों से चल रही सुधारों की प्रक्रिया को जाता है, जिसमें करों में कटौती और व्यक्तियों को बचत करने और अपनी पेंशन में निवेश करने के लिए प्रोत्साहित करना शामिल है। स्वीडिश परिवारों की लगभग 36% संपत्ति शेयरों में निवेशित है, जो जर्मनी, फ्रांस और यहां तक कि ब्रिटेन से भी अधिक है।
कई यूरोपीय देश स्टॉकहोम की सफलता को दोहराने की कोशिश कर रहे हैं। फ्रांस और जर्मनी दोनों ने व्यक्तिगत पेंशन बचत को बढ़ावा देना शुरू कर दिया है। फिर भी उन्हें अभी बहुत कुछ सीखना बाकी है। यूरोप में सरकार द्वारा संचालित पे-एज़-यू-गो रिटायरमेंट योजनाओं का लंबा इतिहास रहा है, जिसका मतलब है कि पेंशन परिसंपत्तियां अभी भी सीमित हैं।नया टैब खुलता हैजीडीपी का 32%, जबकि 2022 में अमेरिका में यह 142% था।
सुधार करना कठिन होता जा रहा है। यूरोप की बढ़ती उम्र वाली आबादी के पास बचत करने की प्रेरणा कम है और सरकारों पर कर्ज का बोझ बढ़ता जा रहा है। पिछले प्रयास भी भ्रामक साबित हुए हैं। ब्रिटेन ने 2024 में व्यक्तिगत निवेश खातों पर 8 अरब पाउंड की सब्सिडी दी, फिर भी कई ग्राहक अपनी कर-मुक्त बचत को बैंक जमा में रखते हैं, जिससे विकास में कोई खास योगदान नहीं होता।
इसका मतलब है कि विकास की अपार संभावनाएं हैं। न्यू फाइनेंशियल का अनुमान है कि एक संभावित परिदृश्य में, यदि प्रत्येक सदस्य देश अपने प्रदर्शन में सुधार करके बेहतर प्रदर्शन करने वाले देशों के औसत के बराबर पहुंच जाए, तो यूरोप की दीर्घकालिक पूंजी में आधे से अधिक की वृद्धि होकर 44 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकती है। नए अखिल-यूरोपीय नामों की कल्पना करने के बजाय, नौकरशाहों के लिए स्थानीय सुधारों पर ध्यान केंद्रित करना अधिक लाभदायक होगा।
