अमेरिका के वर्जीनिया राज्य के ऐशबर्न में डिजिटल रियल्टी डेटा सेंटर की इमारत के पास से एक कार गुजर रही है।
हाल ही में लॉन्च किए गए अमेज़न के आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस प्रोसेसर, जिनका उद्देश्य एनवीडिया और माइक्रोसॉफ्ट और गूगल जैसी अन्य हाइपरस्केल कंपनियों द्वारा बनाए गए चिप्स को टक्कर देना है, अमेरिका के टेक्सास राज्य के ऑस्टिन स्थित अमेज़न लैब में प्रदर्शित किए गए।
मिलान, 17 जुलाई (रॉयटर्स) – एआई चिप निर्माताओं के शेयरों में आई तीव्र तेजी मूल्यांकन और उनके भारी राजस्व की स्थिरता को लेकर चिंताओं के बीच अस्थिरता का सामना कर रही है, कुछ निवेशक चुपचाप लगभग एक ट्रिलियन डॉलर के खर्च में आई तेजी में मंदी की आशंका जता रहे हैं, जो इस खर्च को वहन करने वाले हाइपरस्केलर्स के लिए एक वरदान साबित हो सकती है।
पिछले दो वर्षों में ज्यादातर समय इसके विपरीत व्यापार प्रचलित रहा: निवेशकों ने इस धारणा पर सेमीकंडक्टर और इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों में भारी निवेश किया कि माइक्रोसॉफ्ट (MSFT.O), अमेज़ॅन (AMZN.O), अल्फाबेट (GOOGL.O), और मेटा (META.O) डेटा केंद्रों के निर्माण पर खर्च में तेजी लाते रहेंगे।
लेकिन अब ऐसा लग रहा है कि यह खर्च धीमा हो जाएगा, क्योंकि यूबीएस का अनुमान है कि हाइपरस्केलर्स का पूंजीगत व्यय इस साल 76% बढ़कर 673 बिलियन डॉलर हो जाएगा, लेकिन अगले साल इसमें केवल 25% और 2028 में मात्र 6% की वृद्धि होगी।
कुछ सक्रिय प्रबंधकों ने चिप कंपनियों के शेयरों में अपना निवेश कम कर दिया है और वे खुद हाइपरस्केलर कंपनियों के शेयर खरीद रहे हैं, जो चिप निर्माताओं के शेयरों की तुलना में काफी पीछे रह गई हैं। वे सॉफ्टवेयर कंपनियों और उन क्षेत्रों में भी निवेश कर रहे हैं जिनसे एआई अपनाने से लाभ होने की उम्मीद है, जैसे कि वित्तीय और स्वास्थ्य सेवा क्षेत्र।
“एक बार जब वे अपने पूंजीगत व्यय में वृद्धि करना बंद कर देंगे, तो यह निश्चित रूप से हाइपरस्केलर्स के लिए राहत की बात होगी और सेमीकंडक्टर उद्योग के लिए एक नकारात्मक संकेत होगा,” एडमंड डी रोथ्सचाइल्ड एसेट मैनेजमेंट के वैश्विक इक्विटी पोर्टफोलियो प्रबंधक एलेक्सिस बोसार्ड ने कहा, जिन्होंने पहले ही सेमीकंडक्टर शेयरों में अपना निवेश कम कर दिया है, क्योंकि उनका मानना है कि ये शेयर उम्मीदों के मुकाबले बहुत महंगे हो गए हैं।
फिलाडेल्फिया सेमीकंडक्टर इंडेक्स (.SOX), जिसकी शीर्ष होल्डिंग्स में एनवीडिया (NVDA.O), ब्रॉडकॉम (AVGO.O), माइक्रोन (MU.O), एएसएमएल (ASML.AS), और टीएसएमसी (2330.TW) शामिल हैं, पिछले एक साल में दोगुने से भी अधिक हो गया है, जबकि जून में अपने उच्चतम स्तर से इसमें लगभग 18% की गिरावट आई है, वहीं समान भारित एसएंडपी 500 (.EWGSPC) में 11% की वृद्धि और यूरोप के एआई-लाइट स्टॉकॉक्स 600 (.STOXX) में 8% की वृद्धि हुई है।
बैंक ऑफ अमेरिका के जुलाई के फंड मैनेजर सर्वेक्षण में पाया गया कि 82% लोगों ने सेमीकंडक्टर को सबसे अधिक भीड़भाड़ वाला व्यापार माना और किसी ने भी इस क्षेत्र में शॉर्ट सेलिंग की रिपोर्ट नहीं की।
सवाल यह उठता है कि अगर एआई पर खर्च मजबूत बना रहता है, लेकिन एआई इंफ्रास्ट्रक्चर व्यापार में निहित अपेक्षाओं को पूरा करने के लिए पर्याप्त तेजी से नहीं बढ़ता है, तो स्थिति को कैसे संभाला जाए।
बॉसार्ड ने अमेज़न में अपना निवेश बढ़ाया है और लिक्विड कूलिंग, साइबर सुरक्षा और चुनिंदा सॉफ्टवेयर कंपनियों जैसे क्षेत्रों को प्राथमिकता देते हैं। “फिलहाल सेमीकंडक्टर ट्रकों में हमारा निवेश बहुत कम है।”
एलएफजी+जेस्ट के सीआईओ अल्बर्टो कोंका ने मेमोरी-चिप और उपकरण निर्माताओं में अपनी हिस्सेदारी में भारी कटौती की है, जबकि हाइपरस्केलर और हेल्थकेयर शेयरों में अपनी हिस्सेदारी बढ़ाई है, और चुनिंदा सेमीकंडक्टर कंपनियों पर पुट ऑप्शन खरीदकर इस दृष्टिकोण का समर्थन किया है।
प्रारंभिक एआई निर्माण के लिए अपने स्वयं के धन का उपयोग करने के बाद, हाइपरस्केलर तेजी से बाहरी वित्तपोषण की ओर रुख कर रहे हैं, जिससे यह सवाल उठ रहा है कि क्या पूंजी-बाजार का दबाव अंततः खर्च में वृद्धि को सीमित कर सकता है।
कॉर्पोरेट ऋण बाजार ने इस वर्ष बिग टेक कंपनियों द्वारा जारी किए गए अरबों डॉलर को अवशोषित कर लिया है और निवेशकों ने हाल तक इसे बड़े चाव से स्वीकार किया है।
अपोलो के मुख्य अर्थशास्त्री टॉर्स्टन स्लोक ने बताया कि कवर अनुपात, जो कि आपूर्ति के सापेक्ष पेश किए गए बांडों के लिए निवेशकों की मांग का एक माप है, फरवरी में लगभग 5 गुना से गिरकर जुलाई में 2 गुना से नीचे आ गया है।
जून में, बेसल स्थित बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स ने चेतावनी दी थी कि प्रतिफल में निराशा वित्तपोषण में अचानक कमी ला सकती है और पूंजीगत व्यय में तेजी को एक लंबे समय तक चलने वाली मंदी में बदल सकती है।
कोंका ने कहा, “कैपेक्स के कारण कैश फ्लो लगभग पूरी तरह से खत्म हो रहा है,” और उनका तर्क है कि हाइपरस्केल कंपनियां खर्च में वृद्धि को लेकर अधिक अनुशासित हो जाएंगी।
इस पृष्ठभूमि में, अनुभवजन्य अनुसंधान चिप निर्माताओं और एआई अवसंरचना के अन्य आपूर्तिकर्ताओं के लिए पूंजीगत व्यय वृद्धि में कमी और राजस्व की उच्च अपेक्षाओं के बीच बढ़ते असंतुलन को उजागर करता है, जिसका अर्थ है कि कुछ न कुछ तो बदलना ही होगा।
इसमें कहा गया है, “या तो हाइपरस्केलर्स के पूंजीगत व्यय की दिशा को फिर से उन्नत किया जाएगा, या उनके आपूर्तिकर्ताओं के लिए अनुमानित राजस्व वृद्धि कहीं और से प्राप्त करनी होगी।”
डीडब्ल्यूएस की वरिष्ठ पोर्टफोलियो प्रबंधक मैडलीन रोनर को उम्मीद है कि हाइपरस्केल कंपनियों की ओर से आय सत्र के दौरान आने वाली टिप्पणियां आगे के निवेश के लिए सहायक बनी रहेंगी।
उन्होंने कहा, “अगर ऐसा नहीं हुआ तो यह आश्चर्यजनक होगा,” साथ ही उन्होंने यह भी बताया कि 2027 के खर्च के लिए खरीद पक्ष के पूर्वानुमान विश्लेषकों के अनुमानों से काफी ऊपर बने हुए हैं।
डीडब्ल्यूएस ने सेमीकंडक्टर शेयरों में जोरदार तेजी के बाद कुछ मुनाफा कमाया है, लेकिन इस क्षेत्र में उसका निवेश अधिक बना हुआ है, और कुछ फंडों ने गिरावट के बाद औद्योगिक और विद्युत उपकरण शेयरों में अपना निवेश बढ़ाया है।
अमेरिकी डेटा केंद्रों के प्रति बढ़ते स्थानीय विरोध से खर्च में वृद्धि भी रुक सकती है। अनुभवजन्य अनुमानों के अनुसार, लगभग 70% परियोजनाओं को किसी न किसी स्तर पर विरोध का सामना करना पड़ता है।
मंगलवार को न्यूयॉर्क अमेरिका का पहला राज्य बन गया जिसने बड़े नए डेटा केंद्रों के निर्माण पर रोक लगा दी है, और एक साल के लिए प्रतिबंध लगा दिया है क्योंकि इस बात की चिंता बढ़ रही है कि एआई बूम को बढ़ावा देने वाली ये सुविधाएं बिजली की लागत बढ़ा रही हैं, जल आपूर्ति पर दबाव डाल रही हैं और स्थानीय समुदायों पर बोझ डाल रही हैं।
फिर भी, एआई इंफ्रास्ट्रक्चर के प्रति निवेशकों की रुचि मजबूत बनी हुई है। मॉर्निंगस्टार के आंकड़ों से पता चलता है कि चिप-केंद्रित फंडों ने मई तक रिकॉर्ड 10 बिलियन डॉलर का शुद्ध निवेश आकर्षित किया।
फिडेलिटी इन्वेस्टमेंट्स के ग्लोबल मैक्रो के निदेशक जुरियन टिमर का कहना है कि कंप्यूट क्षमता की मांग मजबूत है और हालिया अस्थिरता महज एक और अस्थायी बदलाव साबित हो सकती है।
उन्होंने हालिया गिरावटों की तुलना पिछले तकनीकी उछाल के दौरान देखी गई आवधिक गिरावटों से की, और बताया कि 1990 के दशक के उत्तरार्ध में इंटरनेट रैली के दौरान अग्रणी शेयरों को अपनी बढ़त जारी रखने से पहले बार-बार 20-30% की गिरावट का सामना करना पड़ा था।
टिमर ने कहा, “एआई की कहानी जगजाहिर है, यह जारी है, और आय अभी भी इस प्रवृत्ति का समर्थन कर रही है।”
इसके बावजूद, उनका मानना है कि निवेशकों को विविधीकरण करना चाहिए, यह देखते हुए कि एआई को अपनाने से लाभान्वित होने वाले क्षेत्र जैसे कि वित्तीय क्षेत्र, एआई निर्माण से लाभान्वित होने वाले क्षेत्रों के साथ-साथ तेजी से महत्वपूर्ण हो सकते हैं।
टिमर ने कहा, “मैं इस तेजी में हिस्सा लेना चाहता हूं, लेकिन अगर यह तेजी जरूरत से ज्यादा हो जाती है तो मैं खुद को सुरक्षित भी रखना चाहता हूं।”
डैनिलो मैसोनी द्वारा रिपोर्टिंग; अमांडा कूपर और सुसान फेंटन द्वारा संपादन।
