4 मई, 2025 को ली गई इस तस्वीर में अमेरिकी डॉलर, यूरो और पाउंड के नोट दिखाई दे रहे हैं। रॉयटर्स/डाडो रुविक/चित्रण/फाइल फोटो। लाइसेंसिंग अधिकार खरीदें।नया टैब खुलता है
लंदन, 24 मार्च (रॉयटर्स) – ईरान युद्ध से सुरक्षा की तलाश में निकले निवेशक अब नुकसान में फंस गए हैं। सरकारी बॉन्ड और सोना, दोनों ही निवेश पोर्टफोलियो को सुरक्षित रखने में नाकाम रहे हैं। सोने के पास कम से कम एक बहाना था – इसकी कीमत पिछले साल दोगुनी हो गई थी – लेकिन बॉन्ड यूक्रेन पर आक्रमण के बाद से पूरी तरह उबर नहीं पाए हैं और शायद उन्हें दोबारा अच्छा प्रदर्शन करने के लिए एक पूर्ण मंदी की जरूरत पड़ेगी।
ईरान संघर्ष और इसके वित्तीय परिणामों पर दिन-प्रतिदिन नज़र रखना आसान नहीं है । लेकिन 28 फरवरी को हुए पहले हमलों के बाद से दो बातें स्पष्ट हैं: ऊर्जा की कीमतें काफी बढ़ गई हैं, और न तो बॉन्ड और न ही सोना कोई सुरक्षित निवेश साबित हुआ है।
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सोने के लिए पिछले 43 वर्षों में सबसे खराब महीना होना थोड़ा puzzling है।
वैश्विक तनाव के समय सोने को एक सुरक्षित निवेश और मुद्रास्फीति से बचाव का साधन माना जाता है, लेकिन यह साबित हो चुका है कि ऐसा कुछ भी नहीं है। इसका सबसे सरल कारण यह है कि पिछले साल सोने की कीमतों में आई बेतहाशा वृद्धि ने पहले से ही इन जोखिमों को ध्यान में रखा था, जिसके बाद खुद सोने की कीमतों में सट्टेबाजी का उन्माद सवार हो गया। अब नकदी की कमी को पूरा करने के लिए इसे बेचा जा रहा है।
सरकारी बॉन्ड एक अलग मामला है। वे रूढ़िवादी निश्चित आय फंडों के केंद्र में होते हैं और मिश्रित परिसंपत्ति पोर्टफोलियो में संतुलन बनाए रखने का काम करते हैं, जिससे शेयर बाजार में भारी गिरावट के प्रभाव को कम करने में मदद मिलती है।
शेयरों और अपेक्षाकृत जोखिम भरी संपत्तियों से पैसा निकालने की प्रवृत्ति आम तौर पर “सुरक्षित” सरकारी बॉन्डों की ओर आकर्षित होती है।
लेकिन इस बार नहीं।
तेल से प्रेरित मुद्रास्फीति में उछाल और इसका मुकाबला करने के लिए केंद्रीय बैंकों द्वारा कड़े कदम उठाने की संभावना ने एक बार फिर बांडों को प्रभावित किया है, जिससे बढ़ती आधार दरों और मुद्रास्फीति की उम्मीदों दोनों की भरपाई के लिए यील्ड बढ़ गई है।
यूबीएस ग्लोबल वेल्थ मैनेजमेंट की अमेरिका की मुख्य निवेश अधिकारी और इक्विटी की वैश्विक प्रमुख उलरीके हॉफमैन-बर्चार्डी ने लिखा, “मध्य पूर्व संघर्ष इस बात की याद दिलाता है कि 60-40 इक्विटी-बॉन्ड पोर्टफोलियो की सबसे बड़ी कमजोरी मुद्रास्फीति का झटका है। इस परिदृश्य में, पोर्टफोलियो के दोनों पक्षों को नुकसान होता है।”
उनका अनुमान है कि इस वर्ष 60-40 के सामान्य मिश्रण में 3.5% की गिरावट आई है और उनका तर्क है कि दुर्लभता प्रीमियम वाली वस्तुओं में और अधिक विविधता लाना अब उचित हो सकता है।
युद्ध अनुबंध
शायद सबसे चौंकाने वाला सवाल यह है कि युद्धों के दौरान सरकारी बांडों को कभी भी एक सुरक्षित कवच क्यों माना गया।
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पिछले सप्ताह सेंटर फॉर इकोनॉमिक पॉलिसी रिसर्च की वॉक्सईयू साइट पर प्रकाशित एक शोध पत्र में पिछले 300 वर्षों के सरकारी खर्च में आए झटकों का विश्लेषण किया गया।नया टैब खुलता है– बड़े युद्धों से लेकर कोविड-19 महामारी तक – का विश्लेषण किया और पाया कि इन घटनाओं के दौरान सरकारी बॉन्डों ने बार-बार पर्याप्त वास्तविक नुकसान उत्पन्न किया, यहां तक कि इक्विटी और रियल एस्टेट से भी खराब प्रदर्शन किया।
तीन शताब्दियों से अधिक समय से, युद्धों के कारण आम तौर पर अमेरिकी और ब्रिटिश सरकारों के खर्च में अचानक और भारी वृद्धि हुई है, जो पहले चार वर्षों में सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 7% वार्षिक होता है। और यह खर्च शायद ही कभी केवल उच्च कराधान से पूरा किया जाता है।
“युद्ध हमेशा बॉन्डधारकों के लिए आपदा का समय होता है,” रिपोर्ट में निष्कर्ष निकाला गया। संकट के पहले चार वर्षों के दौरान बॉन्डधारकों को औसतन 14% का वास्तविक नुकसान हुआ, और संचयी रिटर्न शेयरों या रियल एस्टेट की तुलना में लगभग 20% कम रहा। इसके विपरीत, मंदी और वित्तीय संकटों के दौरान बॉन्ड बेहतर प्रदर्शन करते हैं।
युद्धकाल के दौरान नाममात्र का प्रतिफल सकारात्मक रहा, लेकिन मुद्रास्फीति वास्तविक गणना को बिगाड़ देती है – अक्सर जानबूझकर, क्योंकि सरकारों ने ऐतिहासिक रूप से बढ़ते युद्ध ऋण से निकलने के लिए मुद्रास्फीति का सहारा लिया है। इसी कारण से अमेरिका और ब्रिटेन दोनों ने युद्धकाल के दौरान स्वर्ण मानक के विभिन्न संस्करणों को निलंबित कर दिया था।
“वित्तीय दमन” – जैसे कि द्वितीय विश्व युद्ध के दौरान अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड पर सीमा लगाना या लेनदारों को बांधे रखने के लिए ब्रिटिश कदम – ने बांडधारकों के दर्द को और बढ़ा दिया और संघर्ष समाप्त होने के बाद ऋण-सेजीडीपी अनुपात को कम करने में मदद की।
“सरकारी बॉन्ड कई प्रकार की आर्थिक मंदी, जिनमें वित्तीय संकट और आर्थिक गिरावट शामिल हैं, से सुरक्षा प्रदान करते हैं,” लेख में कहा गया है, और यह भी जोड़ा गया है कि सरकारों को करदाताओं पर पड़ने वाले भारी बोझ और दीर्घकालिक जोखिम के बीच चुनाव करना होता है। “लेकिन ये बॉन्ड ठीक उन स्थितियों में खराब प्रदर्शन करते हैं जो बड़े वित्तीय झटकों से जुड़ी होती हैं।”
चार साल का दर्द
कई निवेशक उम्मीद कर रहे हैं कि यह संघर्ष महीनों के बजाय हफ्तों में समाप्त हो जाएगा। आधुनिक युद्धों की प्रकृति इस उम्मीद को बल दे सकती है – हालांकि यूक्रेन युद्ध अब अपने पांचवें वर्ष में प्रवेश कर चुका है और इसका कोई स्पष्ट अंत नजर नहीं आ रहा है।
सरकारी बॉन्डों में पहले से ही गिरावट दर्ज की जा रही है। ट्रेजरी बॉन्डों को ट्रैक करने वाले एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड और ब्लूमबर्ग मल्टीवर्स ग्लोबल गवर्नमेंट बॉन्ड इंडेक्स दोनों मार्च में 2% नीचे हैं।
2022 में रूस द्वारा यूक्रेन पर आक्रमण के बाद मुद्रास्फीति और ब्याज दर में आए झटके से दोनों में से कोई भी सूचकांक उबर नहीं पाया है। दोनों ही सूचकांक पांच वर्षों में 14% नीचे बने हुए हैं।
केंद्रीय बैंक की ब्याज दरें महामारी से पहले के स्तर से अधिक हो गई हैं – और हाल के उच्च स्तर से नीचे आने के बावजूद, मुद्रास्फीति में एक और लगातार उछाल उन्हें वापस ऊपर धकेल सकता है।
कम से कम अमेरिका में, यह तथ्य कि चार साल पहले मुद्रास्फीति और ब्याज दरों में आए झटके ने मंदी को जन्म नहीं दिया, बहुत कुछ बताता है – क्योंकि मुद्रास्फीति और फेड की दरें महामारी से पहले के स्तर से अधिक पर स्थिर हो रही हैं और बांडधारकों के लिए पीड़ा को बढ़ा रही हैं।
अब सबसे बड़ा सवाल यह है कि क्या बॉन्ड को वास्तव में फिर से बेहतर प्रदर्शन करने के लिए मंदी की आवश्यकता होगी। केवल तभी केंद्रीय बैंक ब्याज दरों को फिर से न्यूनतम स्तर पर ला सकेंगे, क्योंकि कीमतों पर पड़ने वाला कोई भी दबाव गिरती मांग के आगे दब जाएगा।
ऊर्जा संकट और महंगाई अंततः ऐसा कर सकती है। लेकिन केवल युद्ध से बॉन्ड बाजार में उछाल नहीं आएगा। बल्कि इसके विपरीत होगा।
