यूरोप के बॉन्ड बाजार में उथल-पुथल ने प्रमुख बाजारों में हेज फंडों की भूमिका पर प्रकाश डाला है।

लंदन, 16 अक्टूबर (रॉयटर्स) – इस महीने यूरोपीय सरकारी बॉन्डों में आई भारी बिकवाली से पता चलता है कि हेज फंडों की बढ़ती भूमिका किस प्रकार एक प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण बाजार को अधिक असुरक्षित बना रही है – एक ऐसा जोखिम जिस पर नियामक बारीकी से नजर रख रहे हैं।सतही तौर पर, फ्रांसीसी 10-वर्षीय यील्ड में 24 साल के उच्चतम स्तर तक उछाल के कारण स्पष्ट थे: बढ़ता

सरकारी ऋण बोझ, उच्च ऊर्जा लागतों से प्रेरित मुद्रास्फीति, और वैश्विक डेटा-सेंटर बूम से पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा जो आर्थिक विकास को बढ़ावा दे रही है।लेकिन कुछ निवेशकों ने कहा कि इन गतिविधियों के पैमाने और गति से पता चलता है कि हेज फंड बाजार में अस्थिरता को बढ़ावा दे रहे थे क्योंकि वे तेजी से अपने सौदों को समाप्त कर रहे थे।जर्मन बॉन्ड की तुलना में फ्रांसीसी ऋण रखने के लिए निवेशकों द्वारा मांगे जाने वाले प्रीमियम में 10 आधार अंकों (बीपीएस) से अधिक की असामान्य रूप से बड़ी दैनिक उपज वृद्धि और लगभग 25 बीपीएस की दो दिवसीय उछाल के पीछे कोई स्पष्ट कारण नहीं था, जो यूरो जोन ऋण संकट के बाद से सबसे अधिक है। बॉन्ड की कीमतों में गिरावट के साथ उपज बढ़ती है।यूरोपीय सेंट्रल बैंक का अनुमान है कि लगभग 13 ट्रिलियन डॉलर के यूरोपीय सरकारी बॉन्ड बाजार में आधे से अधिक कारोबार हेज फंडों का है, जो 2020 में 30% था। अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष का कहना है कि संप्रभु बॉन्डों में हेज फंडों का निवेश 2022 के बाद से दोगुने से अधिक हो गया है, हालांकि उसने कुल आंकड़ा नहीं दिया है।पिक्टेट वेल्थ मैनेजमेंट में फिक्स्ड इनकम स्ट्रैटेजी लीड लॉरेलिन रेनॉड-चैटेलैन ने कहा, “हेज फंड समुदाय का आकार बहुत बढ़ गया है। इससे बॉन्ड बाजार में काफी अस्थिरता आ रही है और संभवतः यही कारण है कि फ्रांस में भारी बिकवाली इतनी गंभीर थी, जबकि हमारे पास कोई वास्तविक उत्प्रेरक मौजूद नहीं था।”

हेज फंड कीमतों में होने वाले उतार-चढ़ाव को बढ़ा सकते हैं।

आईएमएफ के अनुसार, हेज फंड 40 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की संपत्ति का प्रबंधन करते हैं, जिसमें उधार ली गई धनराशि भी शामिल है जिसका उपयोग वे अपने दांव को बढ़ाने और डेरिवेटिव के माध्यम से जोखिम उठाने के लिए करते हैं। वे शायद ही कभी अपने निवेश का विवरण साझा करते हैं और परिसंपत्ति की कीमतों में गिरावट के साथ-साथ वृद्धि पर भी दांव लगाते हैं।सरकारी ऋण व्यापार में उनकी भूमिका महत्वपूर्ण है क्योंकि यह सरकारों के वित्तपोषण को प्रभावित करती है, जो बदले में कंपनियों और घर मालिकों के लिए उधार लेने की लागत को प्रभावित कर सकती है।अक्टूबर में आईएमएफ ने कहा था कि हेज फंड ट्रेडिंग गतिविधि में वृद्धि से “तनाव के दौर में कीमतों में उतार-चढ़ाव और तरलता की कमी बढ़ सकती है।” आईएमएफ ने हेज फंडों द्वारा लिए गए उधार और भीड़भाड़ वाले ट्रेडों का हवाला दिया, जिनमें कई फंड समान पोजीशन रखते हैं।यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण, जो इस क्षेत्र का वित्तीय नियामक निकाय है, ने इस खबर पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।हेज फंडों में निवेश करने वाली एर्लेन कैपिटल मैनेजमेंट के प्रबंध भागीदार ब्रूनो श्नेलर ने कहा कि हेज फंडों के बीच लोकप्रिय कुछ रणनीतियाँ मूल्य और अस्थिरता में बदलाव के प्रति संवेदनशील होती हैं।इनमें कैश-फ्यूचर्स

बेसिस ट्रेड और लीवरेज्ड कैरी ट्रेड शामिल हैं। बेसिस ट्रेड में, हेज फंड बॉन्ड सिक्योरिटीज और फ्यूचर्स के बीच मामूली मूल्य अंतर से लाभ कमाने का प्रयास करते हैं। कैरी ट्रेड में कम ब्याज दर वाली मुद्रा में नकदी उधार लेकर अन्य परिसंपत्तियों पर दांव लगाना शामिल है।श्नेलर ने कहा, “जब हालात बदलते हैं, तो निवेशकों को अपेक्षाकृत जल्दी जोखिम कम करने की आवश्यकता हो सकती है… जिससे बाजार में होने वाले बदलावों के स्व-पुष्टिकरण की संभावना पैदा हो सकती है।”लेकिन उन्होंने बुनियादी कारकों को देखते हुए, विशेष रूप से फ्रांस में, हालिया अस्थिरता का पूरा श्रेय हेज फंडों को देने के खिलाफ चेतावनी दी।2027 में होने वाले राष्ट्रपति चुनाव से पहले की राजनीतिक उठापटक फ्रांस के उच्च घाटे को कम करने के प्रयासों में बाधा डाल सकती है, जो बाजारों को हिला देने वाले कारकों में से एक है।

अन्य निवेशकों के पीछे हटने पर हेज फंड आगे आए।

निजी बाजार उद्योग समूह, अल्टरनेटिव इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट एसोसिएशन के सरकारी मामलों के वैश्विक प्रमुख, जिरी क्रोल ने कहा कि हेज फंड बांड बाजारों के तरलता के सबसे महत्वपूर्ण स्रोतों में से एक हैं।उन्होंने कहा, “हालिया बाजार की गतिशीलता के संबंध में, हम बाजार में भाग लेने वाले विशेष वर्गों की भूमिका के बारे में किस्से-कहानियों वाले साक्ष्यों के आधार पर जल्दबाजी में, व्यापक बयान देने के खिलाफ आगाह करते हैं।”अन्य खरीदारों के पीछे हटने के कारण हेज फंडों ने सरकारी बॉन्ड बाजारों में अधिक हिस्सेदारी हासिल कर ली है। केंद्रीय बैंक अपनी बैलेंस शीट को कम कर रहे हैं, पेंशन योजनाओं में बदलाव से सरकारी ऋण की मांग घट रही है, और नियामक नियमों का मतलब है कि बैंक कम बॉन्ड रख सकते हैं।उनकी भागीदारी सरकारी उधार में वृद्धि के इस दौर में बाजारों को सुचारू रूप से कार्य करने में मदद कर सकती है, जबकि उनकी अधिक बार-बार होने वाली व्यापारिक गतिविधि तरलता को बढ़ाती है।फिडेल्टी इंटरनेशनल की मुख्य निवेश अधिकारी (फिक्स्ड इनकम) मैरियन ले मोरहेडेक ने कहा, “हेज फंडों की भूमिका को हर कोई सराहता है।”लेकिन लोकप्रिय हेज फंड ट्रेडों में काफी भीड़ होती है और आमतौर पर इन्हें ऋण द्वारा वित्त पोषित किया जाता है, जबकि फंडों का अल्पकालिक फोकस का मतलब है कि यदि बाजार उनके विपरीत दिशा में जाते हैं तो वे अचानक सामूहिक रूप से बाहर निकल सकते हैं, जिससे तरलता कम हो जाती है और कीमतों में उतार-चढ़ाव बढ़ जाता है।ले मोरहेडेक ने कहा, “ऐसी परिस्थितियों में हेज फंड बाजार को पूरी तरह से तबाह कर देते हैं।” “मेरे लिए, (अक्टूबर की शुरुआत में कम तरलता का) 100% कारण यही है।”हेज फंडों द्वारा उत्पन्न प्रणालीगत खतरे के बारे में पूछे जाने पर, वॉल स्ट्रीट की दिग्गज कंपनी जेपी मॉर्गन के मुख्य वित्तीय अधिकारी ने मंगलवार को विश्लेषकों से कहा कि यह उद्योग “लंबे समय से प्रणाली के लिए जोखिम का स्रोत रहा है, और यह बात हेज फंडों सहित सभी जानते हैं”।जेरेमी बार्नम ने कहा, “उनका लाभ ‘ज्ञात अनिश्चितताओं की श्रेणी में आता है’। इसका मतलब यह नहीं है कि यह जोखिम रहित है, लेकिन हम कुछ हद तक जानते हैं कि यह क्या है।”निगरानी में

अक्टूबर की शुरुआत में, अल्पकालिक ऋण विशेष रूप से अस्थिर रहा। फ्रांस के 2-वर्षीय बॉन्ड यील्ड में उछाल आया, जबकि जर्मनी के बॉन्ड यील्ड में सुरक्षित निवेश के कारण भारी गिरावट आई और दोनों के बीच का अंतर 21 बीपीएस तक बढ़ गया, जो 2012 के बाद एक दिन में सबसे अधिक था।हेज फंड अक्सर अपने निवेश को वित्तपोषित करने के लिए उधार लेते समय फ्रांसीसी सरकारी बांडों को गिरवी के रूप में उपयोग करते हैं। बैंक ऑफ फ्रांस के आंकड़ों के अनुसार, रेपो बाजार में उधार के लिए गिरवी रखे गए यूरो जोन के 250 बिलियन यूरो के सरकारी बांडों में से लगभग 100 बिलियन यूरो (112 बिलियन डॉलर) फ्रांसीसी ऋण के हैं।बैंक ऑफ इंग्लैंड रेपो बाजार पर भी नजर रख रहा है, जो वित्तीय फर्मों के लिए संकट के समय वित्तपोषण का एक महत्वपूर्ण स्रोत है। बैंक का अनुमान है कि गिल्ट रेपो बाजारों में लिए गए 200 अरब पाउंड के कुल उधार में से 85 अरब पाउंड (113 अरब डॉलर)

हेज फंडों से आता है ।एक बड़े यूरोपीय बॉन्ड निवेशक ने रॉयटर्स को बताया कि जब नियामक फर्मों के साथ बैठक करते हैं तो हेज फंडों की भूमिका एक प्रमुख विषय बन गई है।पिक्टेट के रेनॉड-चैटेलैन ने कहा कि अक्टूबर की शुरुआत में फ्रांसीसी बांडों में तरलता 2008 के बाद से सबसे खराब स्थिति में थी।तरलता की कमी से व्यापार करना कठिन हो जाता है और ब्रोकर अधिक शुल्क लेते हैं। अत्यधिक खराब स्थिति में, वे कीमतें बिल्कुल भी प्रदान नहीं कर सकते हैं, जिससे बाजार ठप्प हो सकता है।मंगलवार को आईएमएफ की एक अलग रिपोर्ट में कहा गया कि बाजारों ने

हाल के तनाव को अच्छी तरह से संभाला है , हालांकि, रॉयटर्स ने जिन आधा दर्जन फंड प्रबंधकों से बात की, उन्होंने कहा कि सामान्य तौर पर अस्थिरता ने अभी तक उनकी रणनीतियों को प्रभावित नहीं किया है, और कई बार अवसर भी पैदा किए हैं।”कभी-कभी अस्थिरता अच्छी होती है… क्रेडिट जोखिम की तुलना में (फ्रांसीसी ऋण) अपेक्षाकृत सस्ता हो गया,” स्टैंडर्ड लाइफ की मुख्य क्रेडिट अधिकारी मिशेला बारिलेटी ने कहा। “हम ओएटी (फ्रांसीसी बॉन्ड) को सावधानी से देखते हैं, लेकिन बिकवाली के दौरान हमने वास्तव में कुछ बॉन्ड खरीदे।”(1 डॉलर = 0.8929 यूरो)(1 डॉलर = 0.7543 पाउंड)

अलुन जॉन और धारा राणासिंघे की रिपोर्टिंग, योरुक बहसेली और हैरी रॉबर्टसन की अतिरिक्त रिपोर्टिंग, एलिसा मार्टिनुज़ी और कैथरीन इवांस द्वारा संपादन।