अमेरिकी फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल, 30 जुलाई, 2025 को वाशिंगटन, डीसी, अमेरिका में ब्याज दर नीति पर फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के बयान जारी होने के बाद एक प्रेस कॉन्फ्रेंस के दौरान इशारा करते हुए। रॉयटर्स
फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने केंद्रीय बैंक के वार्षिक व्योमिंग अनुसंधान सम्मेलन का उपयोग 2022 में मुद्रास्फीति से लड़ने की कठोरता का वादा करने के लिए किया, फिर पिछले साल जब बेरोजगारी दर में लगातार वृद्धि हो रही थी, तो उन्होंने कम ब्याज दरों के वादों के साथ नौकरी बाजार का बचाव किया।
अगले मई में अपना कार्यकाल समाप्त होने से पहले, शुक्रवार को सम्मेलन में अपने विदाई भाषण में, पॉवेल को दो विकल्पों में से एक को चुनना होगा, ऐसे समय में जब आने वाली जानकारी ने उनकी डेटा-आधारित रणनीति को दोनों दिशाओं में धकेलकर उलझा दिया है। उनके सहयोगी इस बात पर विभाजित हैं कि उच्च मुद्रास्फीति या उच्च बेरोजगारी, कौन सा बड़ा जोखिम है। निवेशकों और ट्रम्प प्रशासन, दोनों को ही इस बात की प्रबल उम्मीद है कि फेड की सितंबर की बैठक में ब्याज दरें गिरेंगी।
लेकिन क्या तब दरों में कटौती होगी, यह इस बात से कम महत्वपूर्ण हो सकता है कि पॉवेल उस अर्थव्यवस्था का मूल्यांकन करने के लिए अगले कदम कैसे तय करते हैं जो कुछ मायनों में धीमी हो रही है, लेकिन कुछ मायनों में स्वस्थ बनी हुई है और कीमतों में वृद्धि के संकेत अभी भी आने बाकी हैं। हालाँकि पॉवेल ने ज़रूरत पड़ने पर कड़ी कार्रवाई की है, लेकिन वर्तमान समय में उन्हें अभी भी फेड के स्थिर कीमतों और कम बेरोजगारी के दोहरे लक्ष्यों के बीच संघर्ष करते हुए पाया जा सकता है।
“मैं जिस पॉवेल को जानता हूँ, वह आँकड़ों पर निर्भर रहना चाहता है और ज़रूरत पड़ने से पहले कोई फ़ैसला नहीं लेना चाहता,” पूर्व फेड उपाध्यक्ष रिचर्ड क्लेरिडा, जो अब पिम्को के वैश्विक आर्थिक सलाहकार हैं, ने कहा। “अगर वे सितंबर में कटौती करते हैं, तो एक जीवंत संवाद चर्चा होगी। हम क्या संवाद कर रहे हैं? क्या यह एक और इंतज़ार है? पाँच या छह में से पहला? अगर वे कटौती करना भी चाहें, तो संवाद एक चुनौती हो सकता है।”
जैक्सन होल के निकट ग्रैंड टेटन पर्वत की पृष्ठभूमि में पॉवेल का भाषण, आठ वर्षों के उथल-पुथल भरे दौर का समापन होगा, जिसमें एक वैश्विक महामारी ने आक्रामक नीति आविष्कार को जन्म दिया, मुद्रास्फीति का प्रकोप जिसने रिकॉर्ड-सेटिंग ब्याज दरों में बढ़ोतरी को प्रेरित किया, और राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प की ओर से व्यक्तिगत अपमान की एक निरंतर धारा।
पॉवेल ने अपने 2022 के भाषण में दिवंगत फेड अध्यक्ष पॉल वोल्कर की तर्ज़ पर मुद्रास्फीति को जड़ से उखाड़ फेंकने का संकल्प लिया, चाहे नौकरियों और विकास को इसकी कितनी भी कीमत क्यों न चुकानी पड़े। अब उन्हें वोल्कर के उत्तराधिकारी एलन ग्रीनस्पैन, जिनका ज़िक्र पॉवेल ने जैक्सन होल के भाषणों में किया है, की तर्ज़ पर चलने की चुनौती दी जा रही है, ताकि वे मुद्रास्फीति के जोखिम के संकेतों से परे देखें और फेड की 4.25% से 4.5% की नीति दर को 3% के उस दायरे के करीब लाएँ जिसे “तटस्थ” माना जाता है, जिसका अब अर्थव्यवस्था पर लगाम लगाने का कोई इरादा नहीं है और जो तब उपयुक्त है जब नीति निर्माताओं को भरोसा हो कि मुद्रास्फीति अपने 2% के लक्ष्य पर वापस आ जाएगी।
आगे देख रहा
मुद्रास्फीति अभी भी लक्ष्य से लगभग 1 प्रतिशत अधिक बनी हुई है, तथा यह सोचने का कारण है कि यह और बढ़ रही है, लेकिन ट्रम्प प्रशासन का तर्क है कि लगातार मूल्य वृद्धि का जोखिम न्यूनतम है तथा विनियमन में ढील तथा उत्पादकता में वृद्धि के कारण यह जोखिम कम हो जाएगा।
“वे अधिक डेटा-आधारित होने का प्रयास करते हैं, जो कि मैं समझता हूं कि एक गलती है,” जिससे नीति निर्माताओं को इस बात की पुष्टि का इंतजार करना पड़ता है कि बढ़ी हुई मुद्रास्फीति कम हो जाएगी, ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेन्ट ने हाल ही में कहा, उन्होंने ग्रीनस्पैन के “बहुत दूरदर्शी” 1990 के दशक के दृष्टिकोण को स्वीकार किया, जिसमें बढ़ती कीमतों को नजरअंदाज करने, ब्याज दरों में वृद्धि के लिए अपने सहयोगियों की मांग को कम करने, तथा उत्पादकता में अपेक्षित वृद्धि को शामिल करने की बात कही गई थी, जिससे मुद्रास्फीति को कम करने में मदद मिली थी।
ट्रम्प के संभावित पॉवेल उत्तराधिकारियों की सूची में शामिल फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वालर ने भी उच्च टैरिफ से होने वाले मुद्रास्फीति के जोखिम से परे देखने के तर्क दिए हैं। वालर, नौकरी बाजार में बढ़ती कमजोरी से बचने के लिए तत्काल ब्याज दरों में कटौती के पक्षधर हैं, जबकि उनके सहयोगी कार्रवाई करने से पहले और पुष्टि चाहते हैं।
इस समूह में अब तक पॉवेल भी शामिल हैं। अपने कार्यकाल के शुरुआती दौर में ही उन्होंने स्पष्ट कर दिया था कि वे अपने फ़ैसले आँकड़ों पर आधारित रखेंगे और आर्थिक मॉडलों व पूर्वानुमानों से ज़्यादा प्रभावित नहीं होंगे। वे आँकड़ों के दबाव में तेज़ी से आगे बढ़ने को तैयार थे, लेकिन स्वभाव से और फेड द्वारा इस्तेमाल किए जा रहे ढाँचे के तहत भी सतर्क थे।
नीतिगत बदलावों की गलत शुरुआत से बचने में मददगार होने के बावजूद, यह दृष्टिकोण पिछड़ने की आशंका रखता है क्योंकि फेड की कार्रवाइयों को अर्थव्यवस्था पर असर डालने में समय लगता है और पिछले आंकड़ों में संशोधन आने वाले संकेतों को उलट देते हैं। ऐसा हाल ही में हुआ जब श्रम सांख्यिकी ब्यूरो ने मई और जून में नौकरी वृद्धि के पहले के अनुमानों में कटौती की, जो ऐतिहासिक रूप से एक बड़ी गिरावट थी जिसने वालर के अनुमान को और पुख्ता कर दिया कि नौकरी बाजार उम्मीद से कमज़ोर है।
कोहरा छंट रहा है?
आर्थिक वृद्धि दर शायद 1% के आसपास रहने के साथ, बेसेन्ट सहित प्रशासन के अधिकारियों ने कहा है कि शीर्ष आर्थिक आंकड़े पिछले सितंबर की तुलना में अब कमजोर प्रतीत होते हैं, जब फेड नीति निर्माताओं ने जैक्सन होल में पॉवेल के वादे का पालन करते हुए “एक मजबूत श्रम बाजार का समर्थन करने के लिए हम जो कुछ भी कर सकते हैं, वह करेंगे” और आधा प्रतिशत की दर में कटौती की थी।
प्रशासन और कुछ फेड नीति निर्माताओं को इसमें असंगति नजर आ रही है – यदि अर्थव्यवस्था बदतर है, तो कटौती क्यों नहीं की गई? – और साथ ही “डेटा निर्भरता” और इस वर्ष दरों में कटौती की श्रृंखला को रोकने के निर्णय के बीच तनाव भी है, क्योंकि इस बात को लेकर भविष्य की चिंता है कि उच्च टैरिफ जैसे अघोषित नीतिगत परिवर्तन मुद्रास्फीति को कैसे प्रभावित कर सकते हैं।
ट्रम्प ने टैरिफ पर जो प्रस्ताव रखा, वह उम्मीद से कहीं अधिक आक्रामक था, और यद्यपि आयात करों की वर्तमान सूची अर्थशास्त्रियों की अपेक्षा के अनुसार अर्थव्यवस्था को तहस-नहस करने वाली साबित नहीं हुई है, लेकिन हाल ही में फेड नीति निर्माताओं – जिसमें वालर भी शामिल हैं – ने महसूस किया है कि भविष्य के बारे में बात करते समय वे अधिक मजबूत स्थिति में थे।
रिचमंड फेड के अध्यक्ष थॉमस बार्किन ने पिछले सप्ताह कहा था, “कोहरा छंट रहा है।”
अब यह पॉवेल पर निर्भर करता है कि वे कितना कटौती करेंगे, तथा विशेष रूप से यह संकेत देंगे कि क्या फेड स्थिर कटौती पुनः शुरू करने वाला है, या अधिक कटौती का वादा किए बिना सावधानी से पहली कटौती करेगा, या अधिक आंकड़ों की प्रतीक्षा करेगा।
कमज़ोर रोज़गार और आर्थिक विकास के अलावा, हालात एक साल पहले से अलग हैं। ब्याज दरें कम हैं और इसलिए पहले से ही कम प्रतिबंधात्मक हैं, शेयर बाज़ार तेज़ी से बढ़ रहे हैं, बेरोज़गारी दर स्थिर बनी हुई है, और मुद्रास्फीति दर, जो पिछले साल फेड द्वारा कटौती के समय मासिक रूप से घट रही थी, में तब से ज़्यादा बदलाव नहीं आया है, सिवाय हाल ही में बढ़ी है।
यहां तक कि वालर ने भी कहा कि हालांकि वे धीमी वृद्धि को “मौद्रिक नीति को तटस्थ की ओर ले जाने” के आधार के रूप में देखते हैं, लेकिन यदि वे मुद्रास्फीति या रोजगार बाजार की कमजोरी के बारे में गलत हैं, तो “हमारे पास एक या अधिक बैठकों के लिए नीति को स्थिर रखने का विकल्प होगा।”
रिपोर्टिंग: हॉवर्ड श्नाइडर; संपादन: डैन बर्न्स और अन्ना ड्राइवर
