अमेरिकी वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट और फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वॉर्श उत्तरी कैरोलिना के ऐशविले में जी20 देशों के वित्त मंत्रियों और केंद्रीय बैंक गवर्नरों की बैठक के दौरान एक पूर्ण सत्र में भाग लेते हैं। 
न्यूयॉर्क शहर, अमेरिका में न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (NYSE) के फ्लोर पर एक ट्रेडर काम कर रहा है।
अमेरिकी ट्रेजरी विभाग की इमारत, वाशिंगटन, डीसी, अमेरिकाI
प्रोविडेंस, रोड आइलैंड, 2 सितंबर (रॉयटर्स) – उच्च दीर्घकालिक ट्रेजरी यील्ड में जल्द ही गिरावट आने की संभावना नहीं है, और आपूर्ति और मांग के परस्पर जुड़े कई कारक अमेरिकी नीति निर्माताओं के लिए उधार लागत को सीमित करने के प्रयासों में बाधा उत्पन्न कर सकते हैं।
ऐसा इसलिए है क्योंकि ब्याज दरों में फिर से आई तेजी अमेरिका में मुद्रास्फीति की स्थिति के बारे में तात्कालिक चिंताओं को दर्शाती है, साथ ही साथ इस बात पर केंद्रित दीर्घकालिक प्रश्न भी हैं कि बाजार सरकारों और उच्च गुणवत्ता वाले कॉर्पोरेट जारीकर्ताओं द्वारा बेचे गए बांडों की बाढ़ को कैसे अवशोषित करेगा, साथ ही खरीदारों की संरचना में बदलाव भी होगा जिसमें ऐसे समूह शामिल होंगे जो उच्च ब्याज दरों की मांग करने की अधिक संभावना रखते हैं।
वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट, जो अब दीर्घकालिक उधार लागत को कम करने के लिए अपने पास मौजूद सभी साधनों का उपयोग कर रहे हैं, उन्हें बॉन्ड निवेशकों के अनुसार, संरचनात्मक मुद्दे सबसे बड़ी चुनौती के रूप में सामने आ सकते हैं।
“जब तक संयुक्त राज्य अमेरिका सहित वैश्विक सरकारें भारी और बढ़ते घाटे को दूर करने के लिए एक विश्वसनीय योजना प्रस्तुत नहीं करतीं, तब तक बॉन्ड बाजार कह रहा है, ‘क्षमा करें, हम आपको ऋण नहीं दे सकते, या यदि हम देते भी हैं, तो इसकी कीमत आपको बहुत अधिक चुकानी पड़ेगी,'” टी. रोवे प्राइस के वैश्विक निश्चित आय निवेश के प्रमुख आरिफ हुसैन ने कहा।
हुसैन का मानना है कि ऐसे नाजुक समय में खरीदारों की संरचना में बदलाव से बेसेन्ट के लिए दीर्घकालिक लाभ बढ़ाने के प्रयास विशेष रूप से चुनौतीपूर्ण हो जाएंगे।
उन्होंने आगे कहा, “कैश बॉन्ड बाजार में आपूर्ति/मांग का असंतुलन है, और कम ही ऐसे खरीदार हैं जो कीमत के प्रति असंवेदनशील होकर ट्रेजरी बॉन्ड की आपूर्ति को तब तक लेने को तैयार हैं जब तक उन्हें ऐसा करने के लिए उच्च प्रतिफल की पेशकश न की जाए।”
ट्रेजरी जोखिम का पुनर्मूल्यांकन
बॉन्ड बाजार के प्रतिभागियों का कहना है कि इस बदलाव का सबसे बड़ा हिस्सा टर्म प्रीमियम में आता है, या उपज का वह हिस्सा जो निवेशकों की दशकों तक पूंजी लगाने की इच्छा को दर्शाता है।
किसी को भी अमेरिका के दिवालिया होने की आशंका नहीं है, लेकिन अमेरिकी राजकोषीय स्थिति बिगड़ रही है, और संघीय सरकार का कर्ज 40 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया है । बाजार के जानकारों का कहना है कि ब्याज दरों में वृद्धि का एक कारण उच्च अवधि प्रीमियम और बढ़ती मुद्रास्फीति की आशंकाएं हैं।
स्टैनफोर्ड विश्वविद्यालय में वित्त के प्रोफेसर और स्टैनफोर्ड इंस्टीट्यूट फॉर इकोनॉमिक पॉलिसी रिसर्च के वरिष्ठ फेलो हैनो लस्टिग ने 20 अगस्त के एक शोध पत्र में कहा, “बॉन्ड निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी की सुरक्षा पर लगातार सवाल उठा रहे हैं, और उन्होंने ट्रेजरी को एक जोखिम भरे दावे के रूप में पुनर्मूल्यांकित किया है।”
उनके शोध में हेज फंडों और अन्य मूल्य-संवेदनशील फर्मों के उदय को दर्शाया गया है, जो विदेशी केंद्रीय बैंकों जैसे आधिकारिक, दीर्घकालिक, कम संवेदनशील खरीदारों की जगह ले रहे हैं। सरकारी बांडों के सीमांत खरीदार के रूप में कार्य करने वालों में इन बदलावों ने बाजार की मूल्य संवेदनशीलता को बढ़ा दिया है और दीर्घकालिक ट्रेजरी बांडों की कीमतों में अस्थिरता को बढ़ावा दिया है, जो ब्याज दरों को बढ़ाने वाले कारकों को और मजबूत कर सकती है।
एक और महत्वपूर्ण घटनाक्रम सामने आ रहा है: एआई डेटा सेंटर निर्माण में अग्रणी कंपनियों के नेतृत्व में कॉर्पोरेट जारीकर्ता तेजी से ऋण ले रहे हैं: वॉल स्ट्रीट का अनुमान है कि बड़ी तकनीकी कंपनियां इस वर्ष एआई बुनियादी ढांचे पर 730 अरब डॉलर से अधिक खर्च करेंगी , जो पिछले वर्ष के 400 अरब डॉलर से अधिक है, और इसका एक बड़ा हिस्सा ऋण के रूप में लिया जाएगा। मजबूत आय वृद्धि और प्रचुर मात्रा में नकदी प्रवाह जैसी उनकी मूलभूत विशेषताएं कई निवेशकों को संघीय सरकार की तुलना में अधिक आकर्षक लगती हैं।
मैक्वेरी के वैश्विक एफएक्स और दर रणनीतिकार थियरी विज़मैन ने कहा कि चूंकि ट्रेजरी बाजार मजबूत क्रेडिट बुनियादी सिद्धांतों वाले माने जाने वाले निवेश-योग्य कॉर्पोरेट जारीकर्ताओं के साथ दीर्घकालिक पूंजी के समान पूल के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहा है, इसलिए निवेशक अपने डॉलर के साथ मतदान कर रहे हैं और दोनों श्रेणियों के बीच स्प्रेड को बेहद संकीर्ण स्तर तक धकेल रहे हैं।
विज़मैन ने कहा, “कुछ हद तक, निवेशक (कॉर्पोरेट) ऋण को अधिक सुरक्षित मानते हैं।”
यह सच है कि राष्ट्रीय सरकारों के विपरीत, कंपनियों के दिवालिया होने का जोखिम होता है। लेकिन निवेशकों का कहना है कि दीर्घकालिक ऋण बाजारों में निवेश करने वाले जारीकर्ताओं के लिए यह जोखिम काफी कम प्रतीत होता है।
स्टैंडर्ड एंड पूअर्स 500 इंडेक्स (.SPX) में शामिल कंपनियों का कॉर्पोरेट मुनाफा फैक्टसेट के आंकड़ों के अनुसार, दूसरी तिमाही में कंपनी के शेयरों में 52% की भारी वृद्धि हुई, जिससे आर्थिक विश्लेषण ब्यूरो के अनुसार, जीडीपी के हिस्से के रूप में कंपनी का मुनाफा रिकॉर्ड 13.2% तक पहुंच गया।
राजकोषीय निधि के खरीदारों पर नजर रखना
कुछ अन्य लोगों का मानना है कि केवल इस तर्क पर ध्यान केंद्रित करना गलत है कि हाइपरस्केलर ऋण जारी करने से ट्रेजरी बॉन्ड की मांग कम हो रही है और यील्ड बढ़ रही है। उनके विचार में, मांग पक्ष, जो हाल के वर्षों में लगातार बदल रहा है, एक महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहा है।
बीसीए रिसर्च के अमेरिकी बॉन्ड रणनीतिकार रयान स्विफ्ट ने कहा कि लस्टिग द्वारा वर्णित बाजार की संरचना में बदलाव ने ट्रेजरी बॉन्ड को आवधिक आपूर्ति-मांग असंतुलन और, कुछ हद तक, उच्च उपज के प्रति अधिक संवेदनशील बना दिया है।
उन्होंने कहा, “ऐसा पिछले कुछ महीनों में नहीं हुआ है। ऐसा पिछले कुछ दशकों में हुआ है।”
निवेशकों का मानना है कि मुद्रास्फीति को लेकर अनिश्चित स्थिति, विशेषकर ईरान के साथ अनसुलझे संघर्ष के ऊर्जा मूल्यों पर पड़ने वाले प्रभाव को देखते हुए , एक गंभीर कारक है।
वे आगे कहते हैं कि एक बात निश्चित है कि इन मुद्दों की प्रकृति के कारण बेसेन्ट और ट्रेजरी विभाग के लिए दीर्घकालिक दरों को कम करना मुश्किल होगा, क्योंकि आपूर्ति और मांग दोनों ही मुद्दे उनके नियंत्रण से बाहर हैं।
प्रिंसिपल एसेट मैनेजमेंट में फिक्स्ड इनकम के मुख्य निवेश अधिकारी माइक गूसे ने कहा, “कर्ज को नियंत्रण में लाने के बारे में कोई भी कठिन निर्णय लेने की हिम्मत नहीं रखता है, और मुद्रास्फीति अभी भी फेड के लक्ष्य से काफी ऊपर है।”
सुज़ैन मैक्गी की रिपोर्टिंग, कॉलिन बार और निक ज़िएमिंस्की द्वारा संपादन I
